
2023黄金行业深度:黄金上行趋势不变把握预期的低点08-有色金属 2022年07月 3MB08-有色金属 2022年07月 3MB.pdf
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1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 深度分析|有色金属 证券研究报告 黄金行业深度黄金行业深度 黄金上行趋势不变,把握预期的低点黄金上行趋势不变,把握预期的低点 核心观点核心观点:实际利率具有传导作用,实际利率具有传导作用,金价与美元存在负相关关系金价与美元存在负相关关系。按照购买力平价理论,金价与美元存在负相关关系。美元的价格表现为实际利率,美联储和投资者主要关注的是美国十年期国债实际利率。实际利率受名义利率和预期通胀水平影响,当名义利率上升、通胀水平预期下降时,实际利率将会上升。实际利率的背后实际上是各经济体的资本回报率,当实际利率上升时
2、,代表整个经济体的资本回报率在增加,美元价值增加,而黄金作为非孽息资产,配置需求相对下降,因此实际利率的上行往往伴随美元指数的上行和金价的下跌;反之亦然。此外,分析 VIX 指数和黄金股票的涨跌趋势,我们认为避险情绪能够带来黄金交易性投资机会,不能带来趋势性投资机会。美元资产吸引力或下降,金价趋势上行。美元资产吸引力或下降,金价趋势上行。美联储主要通过加息、降息和缩表、扩表等货币政策来应对不同的经济走势,各货币政策下引起的美元和金价的涨跌是一种方向预期。我们认为,这一轮加息预期或已充这一轮加息预期或已充分消化,短期实际利率传导作用或减弱,分消化,短期实际利率传导作用或减弱,随着高位通胀逐步放缓
3、,市场对于加息预期或已充分消化,短期实际利率对美元和金价的传导作用逐渐弱化;强势美元疲态渐露,黄金中长期配置需求凸显,强势美元疲态渐露,黄金中长期配置需求凸显,从劳动力市场成本压力大、实体经济数据持续偏弱等角度,美国经济边际转弱预期增强,美联储货币政策或转向,叠加疫情后非美经济体逐步修复,美元资产从相对和绝对角度,强势因素均被削弱,黄金作为非孽息资产和没有任何国家主权信用风险的全球通用货币,个人投资和机构投资价值凸显,金价预计趋势上行。把握把握黄金黄金预期的低点预期的低点。我们认为,随着时间推移和美国经济数据的反应,美国经济转弱预期有望逐步兑现,美国货币政策转向时间点也有望逐步临近,美元资产吸引力随之降低,黄金上行趋势不变,黄金股票的投资已从预期阶段逐步转向兑现基本面的投资阶段。我们梳理了黄金板块上市公司矿产金资源量、产量、生产成本等信息,相关黄金公司具备成本相对优势,结合各公司生产计划,
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