2023华泰证券-基础材料 能源动态点评：巴斯夫欧洲产能削减转移大幕拉开06-基础化工 2022年02月 1MB.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 基础材料基础材料/能源能源 巴斯夫欧洲产能削减，转移大幕拉开巴斯夫欧洲产能削减，转移大幕拉开 华泰研究华泰研究 基础化工基础化工 增持增持 (维持维持)石油天然气石油天然气 增持增持 (维持维持)研究员 庄汀洲庄汀洲 SAC No.S0570519040002 SFC No.BQZ933 +(86)10 5679 3939 联系人 张雄张雄 SAC No.S0570121100029 +(86)10 6321 1166 联系人 姚雯薏姚雯薏 SAC No.S0570122010032 +(86)21 2897 22

2、28 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 万华化学 600309 CH 126.90 买入 华鲁恒升 600426 CH 41.99 买入 巨化股份 600160 CH 21.60 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 2 月 26 日中国内地 动态点评动态点评 巴斯夫欧洲工厂将削减巴斯夫欧洲工厂将削减 TDI 等产能，等产能，中国化工企业竞争优势中国化工企业竞争优势有望有望凸显凸显 2 月 24 日，巴斯夫公告拟对路德维希港一体化基地进行结构性调整，包括关闭 TDI

3、 及配套 DNT/TDA 装置、关闭己内酰胺（CPL）及部分合成氨/肥料装置，以及削减己二酸（AA）产能等，主因生产要素成本高昂和市场竞争加剧等。短期而言，我们认为海外供给收缩及内需复苏或共同助力 TDI/AA/CPL 等产品景气回升，尤其 TDI 供给格局将显著优化，推荐万华化学；中长期而言，国内化工企业依托能源成本/规模/基础设施/专业化劳动力/上下游配套等优势，竞争力有望持续优于欧洲、日韩等竞争对手，全球市场份额仍将提升，推荐万华化学/华鲁恒升/巨化股份。巴斯夫拟调整巴斯夫拟调整路德维希路德维希基地业务布局，基地业务布局，TDI/AA/CPL 等供给面临收缩等供给面临收缩 据巴斯夫 2 月 24 日发布的 22 年业绩预告，公司 23-24 年拟实施每年降低超 5 亿欧元的降本计划，其中半数以上来自于路德维希一体化基地；同时，至 26 年底将对该基地结构性调整以使固定成本每年降低逾