2022国盛证券-休闲食品之全渠道解构：千帆竞发思变者胜02-食品饮料 2022年12月 4MB.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2022 年 12 月 02 日 食品饮料食品饮料 休闲食品之全渠道解构：千帆竞发，思变者胜休闲食品之全渠道解构：千帆竞发，思变者胜 复盘：四十年渠道变迁，零食品牌千帆竞发。复盘：四十年渠道变迁，零食品牌千帆竞发。休闲食品行业发展大概可分为大流通引领大流通引领、品牌连锁崛起品牌连锁崛起、电商渠道爆发电商渠道爆发和全渠道精耕全渠道精耕四个阶段。从供需两头看每一轮新渠道红利的崛起均会孕育新的投资机遇，而能穿越周期，维持领先，形成品牌的公司，唯有全渠道精耕及不断迭代创新。我们根据零食公司在产业链不同侧重划分成制造型、

2、品牌零售型和连锁生产型三类，其中制造型公司依托规模效应实现净利率到 ROE 的提升，品牌零售型公司注重效率至上通过高速周转提升 ROE， 而连锁生产型公司驱动因素相对均衡， 利润率提升空间相对更高。本文主要聚焦前两类零食公司进行探讨。 现况：消费分层下，渠道客群场景分化。现况：消费分层下，渠道客群场景分化。从需求端看，中产收入人群占比提升但边际消费倾向发生分化，下线市场为大众品增长新引擎且品类间呈现 K型增长。从供给端看，零售渠道结构分散，线下渠道仍为主市场，电商和垂直连锁维持正增长。聚焦到万亿休闲零食市场中，因其冲动消费场景，线下渠道仍为核心，线上占比约为 13%。 线下：会员店线下：会员店

3、+折扣店，结构新亮点；线上：平台电商式微，内容电商兴起。折扣店，结构新亮点；线上：平台电商式微，内容电商兴起。1）高端会员店：聚焦高线，品牌背书。）高端会员店：聚焦高线，品牌背书。市场规模超 200 亿元，食品杂货类占比较高，通过自有品牌实现差异化竞争。例：甘源食品甘源食品借此渠道打造网红单品“芥末味夏威夷果”并在全渠道形成 KOL 效应。2）传统商超：万亿市场规模，增速放缓下寻求转型。）传统商超：万亿市场规模，增速放缓下寻求转型。传统商超面临客群分流、疫情扰动和成本压力等多重挑战，如何与渠道转型共振或为零食公司的突破口。例：盐津铺子盐津铺子推出量贩装打造极致性价比。3）连锁便利店：）连锁便利店：千亿市场规模，逆势拓张稳健增长，包装食品规模达 300 亿元左右，现有品牌商占比相对较少，存在较大渗透空间。4）传统流通：久久为功，渠道精耕。）传统流通：久久为功，渠道精耕。我国流通终端网点数超6