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1、 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明 1/3 地缘战争升级地缘战争升级，黄金价格上行黄金价格上行 黄金黄金价格持续价格持续上涨上涨点评点评 所属部门：所属部门：行业公司部 分析师：分析师：陈雳 报告类别：报告类别：行业研究报告 执业证书：执业证书：S1100517060001 报告时间：报告时间：2022 年 02 月 28 日 联系方式：联系方式： 北京：北京：东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 6 层，100005 上海：上海：陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 深圳：深圳：福田区福华一路 6 号免。
2、税商务大厦 32 层，518000 成都：成都：高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 事件事件 随着俄乌局势进一步升级，国际金价涨至 1940 美元之上，刷新了自 2021 年初以来的新高。对于近期黄金价格出现的大幅上涨，我们进行如下点评。 点评点评 战争爆发的预期有效性战争爆发的预期有效性与黄金价格上涨的关系密切与黄金价格上涨的关系密切。当前市场一直关心及讨论的问题是俄乌战争是否会带来令黄金价格的持续上涨，即黄金的避险溢价持续放大的可能性有多少。通过统计了近些年的局部战争对于黄金价格走势的影响发现，战争对于金价的提振作用主要和市场对于战争爆发的预期有效性有关。
3、。对于此次俄乌时间，随着俄直接承认顿涅茨克共和国和卢甘斯克共和国独立，俄乌冲突实质性爆发的可能性大大增加，避险溢价在黄金定价中已经开始有所显现。而俄乌冲突问题对金价后续的推动影响，与是否有更多超预期的事件爆发息息相关。 加息预期逐步消化，黄金上涨阻力逐步消失加息预期逐步消化，黄金上涨阻力逐步消失。从当前已公布的全球通胀数据观察，欧洲和美国的 CPI 涨幅，分别创下 25 年和 31 年来的最高。近期持续上涨的原油价格，也反映了当前的通胀水平正在进一步上行， NYMEX 原油价格和 WTI 原油价格，分别最高上涨至 100.54 美元/桶和97.94 美元/桶，均创下 2014 年以来新高。黄金作为抗通胀资产，在当前通胀水平高企的情况下上行动力充足。而从当前铜金比及油金比观察，均在近 14 年的高位。其中铜金比近 10 年均值 4.2，当前 5.5，这反映了金价较铜价平价方面或低估了 30%。
