2022光大证券-家用电器研究周报（2022年第4周）：宽信用如期而至把握稳增长主线-家电-2022年01月-2MB.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 24 日 行业行业研究研究 宽信用如期而至，把握稳增长主线宽信用如期而至，把握稳增长主线 家用电器研究周报（2022 年第 4 周） 家电行业家电行业 盈利回升盈利回升+ +估值回落，板块配置价值上升估值回落，板块配置价值上升 宽信用如期而至，把握稳增长主线。宽信用如期而至，把握稳增长主线。2022 年 1 月至今（截至 1 月 21 日），家电指数（申万）上涨 1.1%，跑赢万得全 A 指数 5.7pct，涨幅靠前。1 月 17日，人民银行开展 7000 亿元中期借贷便利（MLF）和 1000 亿元公开市场逆回购操作，中

2、标利率均下降 10bp；1 月 20 日又将 1 年期、5 年期以上 LPR 分别下调 10bp、5bp，进一步释放了“宽货币”的信号。此外，国家统计局于公布了 2021 年全年经济数据，经济整体表现符合市场预期，但房地产和疫情对经济拖累严重，出口增速也即将迎来下行拐点。在此背景下，市场对“稳增长”的信心再次强化，地产链板块估值继续修复。短期来看，房地产行业情绪恢复仍需时日，但在“保交楼”的政策要求下，竣工韧性得以支撑，我们认为应当把握稳增长主线，关注竣工端行业配置机会。 家电基本面方面，我们选取 17 只家电股票作为研究对象，其整体 ROE（ttm）自 18 年中报见顶后处于下降通道，20

3、年三季报 ROE（ttm）为最低值 17%，之后触底反弹，截至 21 年三季报 ROE（ttm）回升至 21%，仍低于历史均值23%（2014 年一季报-2021 年三季报）。展望 2022Q1，家电板块的利空逐渐钝化+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。（1）利空钝化：原材料价格开启下行通道，叠加基数上升，2022 年上游成本压力边际递减。（2）估值偏低：核心家电股整体 PE 相对大盘的估值回落至历史均值附近。（3）配置价值上升：过去 16 年的经验表明 Q4 至次年 Q1 是胜率较高时段。建议关注三条主线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔；（2）关注海信视像，股权改革催化+激光电视放量+产品走出国门；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、石头科技、极米科技、火星人。 基本面基本面：1212 月月地产销售低地产销售低位震