2022国信证券-家电行业2021年年报前瞻：花开终有时经营有望环比改善-家电-2022年01月-1MB.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 家用电器家用电器 家电家电行业行业 2021 年年年报年报前瞻前瞻 超配超配 （维持评级） 2022 年年 01 月月 22 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业投资策略行业投资策略 花开终有时，经营有望环比改善花开终有时，经营有望环比改善 2021 年家电行业受到诸多不利因素的扰动，但 Q4 以来家电行业在需求端和盈利端都出现积极改善的信号，内销维持平稳，原材料价格有所回落。在此我们详细分析 2021Q4 家电主要板

2、块业绩情况，并对重点标的进行梳理和回顾。 白电：白电：量稳价增，盈利有望改善量稳价增，盈利有望改善 2021 年四季度空调销量增速为 0.4%，10-11 月冰洗销量增速为-5.5%/-4.0%，白电销量整体表现稳健。价格方面，奥维云网数据显示，2021 年四季度空调线上线下均价分别提升 6.6%/9.9%，冰箱线上线下均价分别提升 6.6%/20%，洗衣机线上线下均价分别提升 3.8%/10.6%。考虑到线上竞争格局调整基本完成、原材料价格维持平稳及产品结构的升级优化，白电提价的趋势有望持续，盈利或将逐渐得到改善。核心推荐：核心推荐：美的集团美的集团、海尔智家海尔智家、海信家电海信家电、格力

3、电器。格力电器。 厨电：厨电：传统厨电扩二品类，集成灶高景气传统厨电扩二品类，集成灶高景气 Q4 受地产收紧影响，传统厨电内销表现依然承压，但外销增长稳健；集成灶由于产品性能更佳而带动渗透率快速提升，销售高景气。2021 年 10-11 月油烟机/燃气灶/集成灶销量分别增长 4.2%/12.8%/15.3%。价格方面，根据奥维云网的数据，油烟机燃气灶线下价格涨幅在 10%以上，线上价格则只有低个位数增长，集成灶线上线下价格上涨分别为 21.6%和 5.3%。厨电龙头有望通过开拓第二品类实现稳健增长，集成灶头部企业则依然保持较高增速。核心推荐：核心推荐：亿田亿田智能、智能、帅丰电器帅丰电器、火星人、火星人、老板电器老板电器。 小家电：传统小家电逐步复苏，新兴家电龙头强势领跑小家电：传统小家电逐步复苏，新兴家电龙头强势领跑 传统小家电 Q4 需求表现已有所好转，传统必选类小家电已率先复苏，格局