2022天风证券-能源开采行业专题研究：动力煤框架之供需平衡表——双碳下的供需错配、波动放大-化石能源-2022年01月-1MB.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 能源开采能源开采 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 吴鑫涛吴鑫涛 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 能源开采-行业点评:印尼停止煤炭出口至 1 月底，短期动力煤价有望筑底 2022-01-03 2 能源开采-行业专题研究:本周看点：油价受制下游压力回调，天然气改革提速 2020-06-1

2、5 3 能源开采-行业专题研究:专题：油气煤能源平价重塑初探 2020-06-08 行业走势图行业走势图 动力煤框架动力煤框架之之供需平衡表供需平衡表双碳双碳下的下的供需错配供需错配、波、波动放大动放大 1. 动力煤动力煤十四五供求矛盾仍在，需求尚难达峰：十四五供求矛盾仍在，需求尚难达峰：国务院2030 年前碳达峰行动方案要求，加快煤炭减量步伐， “十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长， “十五五”时期逐步减少。然而在实际执行中，减少煤炭供给比减少煤炭消费来的容易。尤其在多重减量政策手段下，煤炭产量易减难增。而需求端，如我们测算，如果要求火电装机需求 0 增长，倒推“十四五”期间风电、光伏装机

3、 CAGR 需要高达 15%、25%。而按照主流预期上述两者增速应该分别在 10%、20%附近 。这意味着煤电需求“十四五”难以达峰，还将保持一定的低速增长。 2. 对对 2022 年供需平衡展望：年供需平衡展望：中性假设下需要产量同增中性假设下需要产量同增 3.5%。因为煤炭供给政策属性强，所以我们在预测平衡表的时候，会采用类似于 IEA对原油平衡表中 OPEC 供给类似的处理方式预测需求，倒推需要多少国内供应量。基于 GDP 增速 5%、耗电强度 1.25、工业领域用煤零增长的基本假设，推算 2022 年国内动力煤产量需要约 35 亿吨（同比+3.5%） 。2021 年 11 月动力煤日产达到 1059 万吨，已经接近产能上限。煤炭行业资本开支和新项目非常少，未来总产能的新增非常有限。后续观察政策对产量的影响，如果能将明年产量增速控制在后续观察政策对产量的影响，如果能将明年产量增速控制