2021年三季度《货币政策执行报告》点评：以我为主服务实体经济-20211121-天风证券-27页.pdf

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1、 固定收益固定收益 | 固定收益专题固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 以我为主，服务实体经济以我为主，服务实体经济 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 11 月月 21 日日 作者作者 孙彬彬孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 许锐翔许锐翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080002 廖翊杰廖翊杰 联系人 近期近期报告报告 1 固定收益：如何看待城投近期市场关切？-城投政策点评 2021-11-19 2 固定收益：能否提升风险偏好？-天风总量联席解读（2021-11-18） 2021-11-18 3 固定收益：基建法

2、案落地意味着什么？-海外宏观专题（2021-11-17） 2021-11-17 2021 年年三三季度货币政策执行报告点评季度货币政策执行报告点评 摘要：摘要： 最新货币政策执行报告明确下一阶段货币政策的工作重心： 针对外围风险，央行将继续以我为主、稳字当头。针对外围风险，央行将继续以我为主、稳字当头。 面对国内，明确当前我国保持经济平稳运行的难度加大，下半面对国内，明确当前我国保持经济平稳运行的难度加大，下半年以来年以来信贷信贷增长有放缓势头。央行将坚持把服务实体经济放到更加突出的位置。增长有放缓势头。央行将坚持把服务实体经济放到更加突出的位置。 直接外推，我们预计在未来央行会在普惠小微、乡

3、村振兴、双碳、住房租赁、居民按揭、区域协调等方面进一步加强信贷支持，增强信贷总量增长的稳定性，发挥好结构性货币政策工具作用。 宽信用在路上，社融见底基本明确。宽信用在路上，社融见底基本明确。 如何看待这一状态的下的流动性环境？ 央行在本次报告虽然未提货币总闸门，但是明确完善货币供应调控机制，形成中央银行调节银行货币创造的流动性、资本和利率约束的长效机制。合理预期，整体货币合理预期，整体货币供应和流动性依然是稳健状态。供应和流动性依然是稳健状态。 央行反复强调，当前不宜单纯根据流动性总量或超储率判断流动性松紧程度，更不能认为超储率下降就意味着流动性收紧，观察市场利率才是判断观察市场利率才是判断流动性松紧程度的科学方法。流动性松紧程度的科学方法。 因为跨周期设计下结构性货币政策工具运用，在路径上是先贷后借和精准因为跨周期设计下结构性货币政策工具运用，在路径上是先贷后借和精准滴灌，在结果上，自然