B站深度分析-59页2020年哔哩哔哩专题研究YOUTUBE启示社区框架业务拓展竞争优势商业变现.pdf

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1、2020年哔哩哔哩专题研究：YOUTUBE启示、社区框架、业务拓展、竞争优势、商业变现目录索引目录索引 一、垂直社区起步，向年轻文化娱乐聚集生态延展 . 6 （一）垂直 ACG 社区起家，用户丰富的需求推动商业化发展 . 6 （二）腾讯阿里双巨头加持，管理层稳定投票权稳固 . 8 （三）公司用户突破既有圈层，借助资本杠杆布局泛娱乐领域 . 9 二、“小破站”的空间：不止于二次元，不止于年轻人 . 11 （一）YOUTUBE启示：成熟 UGC/PUGC 视频平台市场空间有多大？ . 11 （二）不止于二次元：破圈之势已成，迈向 Z 世代生活社区 . 16 （三）不止于年轻人：突破一二线年轻人群的

2、天花板 . 20 三、护城河：UP 主体系和高互动关系为核心竞争力，中期战略重心将重回用户增长 . 25 （一）社区框架：慢成长养出护城河，B 站强于社区氛围和内容生态 . 25 （二）业务拓展：核心用户高粘性带来了横向拓展的可能性 . 29 （三）为什么用户增长重新成为第一指标？“规模”是视频战场的入场券 . 31 （四）竞争优势：激活 UP 主流动&激励机制，编织社交网络密度 . 35 四、商业变现：短期直播业务将保持高增长，广告和游戏业务中长期稳健 . 39 （一）移动游戏：版号拖累 18-19 年增速，长期需建设自研能力 . 39 （二）广告业务：CONTENT+体系推进品效合一，广告

3、主亟待扩张 . 42 （三）直播及增值业务：中期为公司增长基石，付费数&ARPU 值双扩张 . 44 （四）电商及其他业务：长线布局，内部孵化电商平台 . 46 五、财务：营收逐步多元化，获客成本或短期仍高企 . 47 （一）营收逐步多元化，主力收入增长引擎不断切换 . 47 （二）成本和费用：收入分成、内容成本和销售费用我们均视为获客成本 . 50 （三）现金流：账上储备超过 50 亿现金，经营性现金流为正 . 52 六、盈利预测和估值 . 52 （一）公司收入和毛利率预测 . 52 （二）公司主营业务成本和毛利率预测 . 54 （三）利润表关键指标和扭亏的敏感性测试 . 55 （四）估值讨论 . 56 七、风险提示 . 58 图表索引图表索引 图 1：哔哩哔哩的发展历程 . 6 图 2：B 站构建的 Z 世代娱乐版图 . 7 图 3：哔哩哔哩的股权结构图更新到最新的股权结构 . 9 图