兴业证券-光伏行业2024年中报总结-Q2现金流改善底部逐渐清晰.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业 研 究 行业跟行业跟踪 踪 报告 报告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电气设备电气设备 推荐 推荐 (维持 维持 ）relatedReport 相关报告相关报告 【兴证电新-周报】国网招标持续落地，9 月硅片电池排产环比收缩酝酿涨价2024-09-07 【兴证电新-周报】输变电第四批招标落地，电网设备景气度持续提升-202409012024-09-01 【兴证电新】国家电网加快特高压工程建设，持续看好特高压需求电力设备与新能源行业周报2024-08-25 emailAuthor

2、 分析师：王帅 分析师：王帅 S0190521110001 余静文 余静文 S0190523020004 杨森 杨森 S0190523120003 assAuthor 投资要点投资要点 summary 光伏板块综述：行业盈利承压，企业经营策略趋于保守。光伏板块综述：行业盈利承压，企业经营策略趋于保守。2024Q2 光伏行业单季度营收达到 2726 亿元，同比-21%，环比+17%，但归母净利润同环比均转亏，单季度亏损达到 47 亿元，扣非归母净利润单季度亏损达 58 亿元。从行业 Q2 经营情况来看，Q2毛利率、净利率等盈利指标环比下行，行业经营性盈利承压；销售费用率等环比均下行，费用管控要求

3、提高；经营性现金流环比转正，存货及资本开支环比下降，均体现行业内公司经营策略趋于保守；后续随着行业 N 型占比提高及产业链价格稳定，资产减值、信用减值等因素对盈利扰动有望减弱。主链：主链：硅料 Q2 亏损扩大，但现金流环比改善，相关公司严控生产管理、持续降本增效，最终实现现金流方面开源节流；硅片 Q2 经营性压力加剧，静待出清，产能出清之后行业盈利有望修复；电池因经营性承压及资产减值等原因 Q2 亏损扩大，资产负债率提升，若未来资本开支进一步下降，行业竞争压力有望缓解；组件 Q2 利润受资产减值影响较大，经营性现金流转正，现金流表现体现组件环节。逆变器及支架逆变器及支架：逆变器 Q2 毛利率、

4、净利率走势分化，主要原因系各项费用率等环比有不同程度下行，体现逆变器环节费用管控强化；支架 Q2 毛利率环比略降，存货环比增长，建议关注后续出货进展。辅材辅材：硅片环节辅材（金刚线、热场、石英砂及坩埚）Q2 营收环比下降，资本开支下行；电池环节辅材（银浆）Q2 收入利润环比双增长，后续建议关注信用减值损失情况；组件环节辅材（胶膜、玻璃、背板）Q2 利润持续承压，建议关注资本开支走势，行业竞争存在边际趋缓可能；组件环节辅材（边框、焊带、接线盒）需关注行业信用减值损失情况。设备设备：Q2 营收利润环比走势分化，信用及资产减值损失影响较大，主要原因系依据谨慎性原则计提存货等资产减值准备以及下游行业出

5、清产生应收账款管理压力。投资建议：投资建议：当前光伏各环节厂商正在探索供需动态再平衡节点，中国光伏行业协会组织召开“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”建议进一步优化光伏电站建设招投标机制,预计未来行业将在政策指引及市场调节机制共同作用下加快格局优化及落后产能出清，欧美降息预期也将给予光伏需求持续向上的支撑。（1）稳业绩角度建议关注逆变器及支架环节，推荐阳光电源，德业股份；建议关注锦浪科技，固德威，禾迈股份，昱能科技，艾罗能源，中信博；（2）新技术角度建议关注 BC 及 HJT 进展，建议关注隆基绿能，通威股份，爱旭股份，时创能源，帝尔激光（机械组覆盖），迈为股份（机械组覆盖）；（3）高溢价市场

6、电池产能缺口角度推荐钧达股份，阿特斯，晶科能源(兴业证券做市公司)，天合光能，晶澳科技，建议关注横店东磁。风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；海外贸易政策变动；晶科能源、同享科技、海泰新能为兴业证券做市公司。风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；海外贸易政策变动；晶科能源、同享科技、海泰新能为兴业证券做市公司。title Q2Q2 现金流改善，底部逐渐清晰现金流改善，底部逐渐清晰 光伏行业光伏行业 20242024 年中报总结年中报总结 createTime1 2024 年年 09 月月 11 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后

7、的信息披露和重要声明 -2-行业跟踪报告 行业跟踪报告 目 录 目 录 1、板块划分及综述.-7-2、细分板块财务分析.-9-2.1、光伏主链.-9-2.2、逆变器及支架.-17-2.3、光伏辅材.-21-2.4、光伏设备.-38-3、投资建议.-41-4、风险提示.-41-图目录 图目录 图 1、光伏板块单季度营收.-8-图 2、光伏板块单季度利润.-8-图 3、光伏板块单季度减值情况.-8-图 4、光伏板块存货情况.-8-图 5、光伏板块单季度经营性现金流净额情况.-8-图 6、光伏板块单季度资本开支情况.-8-图 7、光伏板块单季度毛利率、净利率走势.-9-图 8、光伏板块单季度费用率走

8、势.-9-图 9、光伏板块流动比率、速动比率走势.-9-图 10、光伏板块资产负债率走势.-9-图 11、硅料板块单季度营收.-10-图 12、硅料板块单季度利润.-10-图 13、硅料板块单季度减值情况.-10-图 14、硅料板块存货情况.-10-图 15、硅料板块单季度经营性现金流净额情况.-10-图 16、硅料板块单季度资本开支情况.-10-图 17、硅料板块单季度毛利率、净利率走势.-11-图 18、硅料板块单季度费用率走势.-11-图 19、硅料板块流动比率、速动比率走势.-11-图 20、硅料板块资产负债率走势.-11-图 21、硅片板块单季度营收.-12-图 22、硅片板块单季度

9、利润.-12-图 23、硅片板块单季度减值情况.-12-图 24、硅片板块存货情况.-12-图 25、硅片板块单季度经营性现金流净额情况.-12-图 26、硅片板块单季度资本开支情况.-12-图 27、硅片板块单季度毛利率、净利率走势.-13-图 28、硅片板块单季度费用率走势.-13-图 29、硅片板块流动比率、速动比率走势.-13-图 30、硅片板块资产负债率走势.-13-图 31、电池板块单季度营收.-14-图 32、电池板块单季度利润.-14-图 33、电池板块单季度减值情况.-14-图 34、电池板块存货情况.-14-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露

10、和重要声明 -3-行业跟踪报告 行业跟踪报告 图 35、电池板块单季度经营性现金流净额情况.-14-图 36、电池板块单季度资本开支情况.-14-图 37、电池板块单季度毛利率、净利率走势.-15-图 38、电池板块单季度费用率走势.-15-图 39、电池板块流动比率、速动比率走势.-15-图 40、电池板块资产负债率走势.-15-图 41、组件板块单季度营收.-16-图 42、组件板块单季度利润.-16-图 43、组件板块单季度减值情况.-16-图 44、组件板块存货情况.-16-图 45、组件板块单季度经营性现金流净额情况.-16-图 46、组件板块单季度资本开支情况.-16-图 47、组

11、件板块单季度毛利率、净利率走势.-17-图 48、组件板块单季度费用率走势.-17-图 49、组件板块流动比率、速动比率走势.-17-图 50、组件板块资产负债率走势.-17-图 51、逆变器板块单季度营收.-18-图 52、逆变器板块单季度利润.-18-图 53、逆变器板块单季度减值情况.-18-图 54、逆变器板块存货情况.-18-图 55、逆变器板块单季度经营性现金流净额情况.-18-图 56、逆变器板块单季度资本开支情况.-18-图 57、逆变器板块单季度毛利率、净利率走势.-19-图 58、逆变器板块单季度费用率走势.-19-图 59、逆变器板块流动比率、速动比率走势.-19-图 6

12、0、逆变器板块资产负债率走势.-19-图 61、支架板块单季度营收.-19-图 62、支架板块单季度利润.-19-图 63、支架板块单季度减值情况.-20-图 64、支架板块存货情况.-20-图 65、支架板块单季度经营性现金流净额情况.-20-图 66、支架板块单季度资本开支情况.-20-图 67、支架板块单季度毛利率、净利率走势.-20-图 68、支架板块单季度费用率走势.-20-图 69、支架板块流动比率、速动比率走势.-21-图 70、支架板块资产负债率走势.-21-图 71、金刚线板块单季度营收.-21-图 72、金刚线板块单季度利润.-21-图 73、金刚线板块单季度减值情况.-2

13、2-图 74、金刚线板块存货情况.-22-图 75、金刚线板块单季度经营性现金流净额情况.-22-图 76、金刚线板块单季度资本开支情况.-22-图 77、金刚线板块单季度毛利率、净利率走势.-22-图 78、金刚线板块单季度费用率走势.-22-图 79、金刚线板块流动比率、速动比率走势.-23-图 80、金刚线板块资产负债率走势.-23-图 81、热场板块单季度营收.-23-图 82、热场板块单季度利润.-23-图 83、热场板块单季度减值情况.-23-图 84、热场板块存货情况.-23-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -4-行业跟踪报告 行业跟

14、踪报告 图 85、热场板块单季度经营性现金流净额情况.-24-图 86、热场板块单季度资本开支情况.-24-图 87、热场板块单季度毛利率、净利率走势.-24-图 88、热场板块单季度费用率走势.-24-图 89、热场板块流动比率、速动比率走势.-24-图 90、热场板块资产负债率走势.-24-图 91、石英砂及坩埚板块单季度营收.-25-图 92、石英砂及坩埚板块单季度利润.-25-图 93、石英砂及坩埚板块单季度减值情况.-25-图 94、石英砂及坩埚板块存货情况.-25-图 95、石英砂及坩埚板块单季度经营性现金流净额情况.-25-图 96、石英砂及坩埚板块单季度资本开支情况.-25-图

15、 97、石英砂及坩埚板块单季度毛利率、净利率走势.-26-图 98、石英砂及坩埚板块单季度费用率走势.-26-图 99、石英砂及坩埚板块流动比率、速动比率走势.-26-图 100、石英砂及坩埚板块资产负债率走势.-26-图 101、银浆板块单季度营收.-27-图 102、银浆板块单季度利润.-27-图 103、银浆板块单季度减值情况.-27-图 104、银浆板块存货情况.-27-图 105、银浆板块单季度经营性现金流净额情况.-27-图 106、银浆板块单季度资本开支情况.-27-图 107、银浆板块单季度毛利率、净利率走势.-28-图 108、银浆板块单季度费用率走势.-28-图 109、银

16、浆板块流动比率、速动比率走势.-28-图 110、银浆板块资产负债率走势.-28-图 111、胶膜板块单季度营收.-29-图 112、胶膜板块单季度利润.-29-图 113、胶膜板块单季度减值情况.-29-图 114、胶膜板块存货情况.-29-图 115、胶膜板块单季度经营性现金流净额情况.-29-图 116、胶膜板块单季度资本开支情况.-29-图 117、胶膜板块单季度毛利率、净利率走势.-30-图 118、胶膜板块单季度费用率走势.-30-图 119、胶膜板块流动比率、速动比率走势.-30-图 120、胶膜板块资产负债率走势.-30-图 121、玻璃板块单季度营收.-30-图 122、玻璃板块单季度利润.-30-图 123、玻璃板块单季度减值情况.-31-图 124、玻璃板块存货情况.-31-图 125、玻璃板块单季度经营性现金流净额情况.-31-图 126、玻璃板块单季度资本开支情况.-31-图 127、玻璃板块单季度毛利率、净利率走势.-31-图 128、玻璃板块单季度费用率走势.-31-图 129、玻璃板块流动比率、速动比率走势.-32-图 130、玻璃板块资产负债率走势.-