西南证券-新华沪深300指数增强产品投资价值分析：以多因子模型为总框架大盘与量化增强大显身手.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 09 月月 12 日日 证券研究报告证券研究报告金融工程专题金融工程专题报告报告 基金研究系列基金研究系列-基金经理人物画像系列之七基金经理人物画像系列之七 以多因子模型为总框架，大盘与量化增强大显身手以多因子模型为总框架，大盘与量化增强大显身手 新华沪深新华沪深 300 指数增强指数增强产品投资价值分析产品投资价值分析 摘要摘要 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 沪深沪深 300投资价值分析投资价值分析 在经济复苏和流动性转好的时期，在经济复苏和流动性转好的时期，沪深沪深 300 通常表现出相对更强的优势。通常表现出相对更强的优势。大

2、盘股公司通常拥有稳定的业务模式和较高的市场份额，在经济好转时能够迅速转化为更高的盈利水平。估值处于低位估值处于低位。截至 2024 年 9 月 10 日，沪深 300 指数的市盈率为 10.88，市净率为 1.16。当前沪深 300 指数的市盈率和市净率分别处于 2005 年 4 月以来14.5%和 0.1%分位数，估值处于历史低位，具备较高配置价值。今年以来沪深今年以来沪深 300ETF 规模增长迅速。规模增长迅速。截至 2024 年 9 月 10 日，沪深 300ETF的规模从年初的 3895.28 亿元大幅攀升至 7677.02 亿元，增幅高达 97.1%。反映了市场对沪深 300 指数

3、的持续关注，表明投资者对大盘股配置的强烈需求。沪深沪深 300 稳定持续高分红。稳定持续高分红。在市场波动性加剧的背景下，沪深 300 凭借高而稳定的股息率吸引了大量投资者。截至 2024 年 6 月 30 日，沪深 300 指数的股息率达到 3.17%，显著高于中证 500 的 2.03%和中证 1000 的 1.62%。沪深沪深 300指数投资价值分析指数投资价值分析 编制思路编制思路：沪深 300指数以 2004年 12月 31日为基日，基点设定为 1000点。其主要目标是追踪沪深市场中前 300 大市值股票的整体表现。指数特点：指数特点：覆盖多种行业，目前市值占比最高的 5大行业分别为

4、银行、食品饮料、电子、非银金融、电气设备，分别占比 13.58%、9.87%、9.78%、8.92%和 7.03%，合计权重达 49.18%。沪深沪深 300指数增强产品投资价值分析指数增强产品投资价值分析 新华沪深 300 增强，A 类 005248.OF，C 类 008184.OF，为增强型股票指数基金，通过两个 300增强模型并行，降低超额收益的波动性长期超额收益。连续 3年 6-7月都在沪深 300增强中排名第 1，具有阶段性卖点。成立以来超过基准收益 24.20%在同类基金中排名64/151。多因子模型是新华沪深 300指数增强基金的核心，它通过多个因子来评估和选择股票，兼具全面性和

5、系统性。同时通过考虑多个因子降低风险、优化收益。风险提示：风险提示：本研究基于市场历史数据，基金、基金公司的历史表现不代表未来表现。若未来市场环境发生较大变化，基本面数据恶化，出现量化模型未考虑到的未知风险，基金、基金公司的实际表现可能与本文的结论有所差异。基金有风险，投资需谨慎。本报告仅作为参考，不构成投资收益的保证或投资建议。分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 邮箱： 联系人：缪金瑾 邮箱： 相关研究相关研究 1.基于历史相似走势的因子选股研究 (2024-09-09)2.鹏华基金王云鹏：深谙材料制造，周期选股收益稳健 (2024-08-26)3.当前美股回调还是衰退？

6、探索规避美股下跌的预警信号 (2024-08-08)4.如何利用机器学习赋能红利高股息投资 (2024-08-05)5.相同工作日动量因子构建与策略探究 (2024-08-02)6.2024 年公募基金二季报持仓透视出哪些重要信息？(2024-07-30)7.量价时序特征挖掘模型在深度学习因子中的应用 (2024-07-11)8.金融工程 2024 年中期投资策略：应势而谋，顺势而动 (2024-07-11)9.天弘基金陈国光：前瞻产业精选个股的科技猎手 (2024-07-01)10.长信基金张子乔：注重自下而上，均衡策略深耕成长 (2024-07-01)策略攻守兼备 (2024-06-25)

7、90029 基金经理人物画像系列之七基金经理人物画像系列之七 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 沪深沪深 300“核心资产”配置价值凸显“核心资产”配置价值凸显.1 1.1 经济复苏，利于大盘股.1 1.2 估值处于低位，具备较高配置价值.3 1.3 沪深 300ETF 今年以来规模增长迅速.3 1.4 沪深 300稳定持续高分红.4 2 沪深沪深 300指数投资价值分析指数投资价值分析.5 2.1 沪深 300指数介绍.5 2.2 沪深 300指数市值、行业分布与成分股特征.6 2.3 沪深 300指数成分股业绩特征：净资产收益率长期稳定.8 3 新华沪深新华沪深 300指数增

8、强产品投资价值分析指数增强产品投资价值分析.9 3.1 基金产品介绍.9 3.2 基金经理简介.9 3.3 沪深 300指数策略多因子模型.10 4 风险提示风险提示.12 基金经理人物画像系列之七基金经理人物画像系列之七 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：沪深 300 在流动性改善时相对较优.1 图 2：沪深 300 和中证 1000涨跌幅(%).2 图 3：主要指数各年度走势.2 图 4：沪深 300 市盈率.3 图 5：沪深 300ETF2024 年以来规模.4 图 6：主要宽基指数股息率(%).5 图 7：沪深 300 指数成分股市值分布情况.6 图 8：沪深

9、300 指数成分股所属行业分布情况.7 图 9：沪深 300 指数成分股申万三级行业权重分布.7 图 10：指数成分股近年来净资产收益率 ROE（%）.9 图 11：指数成分股营业收益同比增速（%）.9 图 12：指数成分股近年来归母净利润同比增速（%）.9 图 13：指数成分股销售毛利率（%）.9 图 14：量化投资的组成部分.10 表表 目目 录录 表 1：沪深 300 前十大权重股相关信息.8 表 2：基金经理邓岳在管产品.10 表 3：沪深 300 增强历史收益.11 基金经理人物画像系列之七基金经理人物画像系列之七 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 沪深沪深 300“核心资产”

10、配置价值凸显“核心资产”配置价值凸显 1.1 经济复苏，利于经济复苏，利于大盘股大盘股 在经济复苏和流动性转好的时期，大盘股通常表现出相对更强的优势。大盘股公司通常拥有稳定的业务模式和较高的市场份额，在经济好转时能够迅速转化为更高的盈利水平。流动性改善通常伴随货币政策的宽松和融资环境的优化，随着资金成本的降低，企业的融资需求更容易得到满足，不仅推动了企业的扩张和投资，还提升了市场的风险偏好。在这种背景下，投资者更倾向于配置能够稳定获利的大盘股，从而进一步推升股票的表现。经济复苏与流动性转好共同作用会提升大盘股的市场表现。随着投资者对增长预期和市场信心的提升，大盘股将成为引领市场的主力。图图 1

11、：沪深沪深 300 在流动性改善时相对较优在流动性改善时相对较优 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月10日 历史复盘显示，沪深 300 指数在 2017-2020 和 2024 年跑赢中证 1000，在 2022 年二者基本持平。在经济复苏和流动性转好的时期，大盘股通常表现较优。基金经理人物画像系列之七基金经理人物画像系列之七 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图图 2：沪深：沪深 300 和中证和中证 1000 涨跌幅涨跌幅(%)数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月10日 沪深 300 指数由市值较大、流动性较好的公司组成，这些公司具备较强且稳定的盈利能力

12、，在经济波动时期会表现出卓越的抗风险能力。自 2023 年 6 月至今，随着市场逐渐转向大盘风格，沪深 300 的盈利能力逐步回升，大型蓝筹股在政策刺激和市场环境改善的背景下表现更加稳健，进一步验证了经济复苏对高市值公司的有利影响，使得沪深 300 指数在整体市场中占据了显著的优势地位。图图 3：主要指数各年度走势主要指数各年度走势 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月10日 基金经理人物画像系列之七基金经理人物画像系列之七 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 1.2 估值处于低位，具备较高配置价值估值处于低位，具备较高配置价值 截至 2024年 9月 10日，沪深 300 指

13、数的市盈率为 10.88，市净率为 1.16。在 2005-04-10到 2024-09-10，沪深 300 指数的历史平均市盈率为 15.56，历史平均市净率为 2.02。当前沪深 300 指数的市盈率和市净率分别处于 2005 年 4 月以来 14.5%和 0.1%分位数，估值处于历史低位，具备较高配置价值。图图 4：沪深沪深 300 市盈率市盈率 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月10日 1.3 沪深沪深 300ETF 今年以来规模增长迅速今年以来规模增长迅速 2024 年沪深 300 主题相关 ETF 的规模呈现出显著的增长态势。截至 2024 年 9 月 10日，沪

14、深 300ETF的规模从年初的 3895.28亿元大幅攀升至 7677.02亿元，增幅高达 97.1%。规模的快速增长不仅反映了市场对沪深 300 指数的持续关注，也表明投资者对大盘股配置的强烈需求。从月度数据来看，在 2024 年 1 月至 2 月，沪深 300ETF 的规模从 3895.28 亿元上升至5327.83 亿元，增幅为 36.8%；此后，基金规模在 3 月至 6 月保持稳定增长，从 5672.23 亿元上升至 5912.86 亿元；6 月起，规模增长加速，于 7 月底达到 7239.02 亿元，并在 8 月进一步上升至 7472.87 亿元，表明市场对沪深 300 的偏好进一步

15、增强。基金经理人物画像系列之七基金经理人物画像系列之七 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 图图 5：沪深沪深 300ETF2024 年以来规模年以来规模 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年9月10日 1.4 沪深沪深 300稳定持续高分红稳定持续高分红 在市场波动性加剧的背景下，沪深 300 凭借高而稳定的股息率吸引了大量投资者。截至2024 年 6 月 30 日，沪深 300 指数的股息率达到 3.17%，显著高于中证 500 的 2.03%和中证 1000 的 1.62%。高股息率意味着企业拥有稳健的盈利能力和健康的财务状况，沪深 300 指数成分股大多是市值较大、业务模式

16、成熟的龙头企业。在经济环境变化时，这些企业能够保持较高的分红水平，从而为投资者提供持续的收益保障。自 2022 年年底以来，沪深 300 的股息率从 2.83%持续上升至 2024 年的 3.17%，体现出这些企业在经济复苏和市场调整中的韧性。高股息率也在一定程度上降低了市场波动对投资组合的影响，使得沪深 300ETF 在当前复杂的市场环境中脱颖而出，成为稳健投资的代表产品。基金经理人物画像系列之七基金经理人物画像系列之七 请务必阅读正文后的重要声明部分 5 图图 6：主要宽基指数股息率主要宽基指数股息率(%)数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年6月30日 2 沪深沪深 300 指数投资价值分析指数投资价值分析 2.1 沪深沪深 300指数介绍指数介绍 沪深 300 指数（000300.SH）是中国股票市场的重要综合股票指数，由中证指数有限公司编制和发布。该指数旨在反映中国 A股市场中规模较大、流动性较好的 300 只上市公司股票的价格表现。沪深 300 指数以沪深两市的主要蓝筹股为样本，具有较强的市场代表性，并且与中证 500、上证 50 等指数形成互补。沪深 300 指