西部证券-医药生物-中药行业研究框架专题报告.pdf
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1、中药行业研究框架专题报告中药行业研究框架专题报告西部证券研发中心2024年9月10日分析师|陆伏崴 S0800522120002,18601737373分析师|杨欢 S0800523120001,17326949583机密和专有未经西部证券许可,任何对此资料的使用严格禁止证券研究报告证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2 顶层设计支持中医药发展,政策落实逐步细化。顶层设计支持中医药发展,政策落实逐步细化。自2019年中共中央国务院发布关于中医药传承创新发展的意见以来,中医服务基层覆盖、中药创新、中医药人才培养、中医药医保支付和中医药标准化等相关政策陆续颁布,预
2、计未来更多细化政策将出台,引领行业规范化发展。中成药集采常态化,中成药集采常态化,“986,1+X”原则助力基药目录产品放量。原则助力基药目录产品放量。截至目前,中成药集采已以单体省份、省际联盟和全国形势开展多次。2024年下半年,国家医保局将积极推进集采扩面,重点指导湖北继续牵头中成药集采,未来中成药集采将常态化。国家基本药物目录实行动态管理,原则上3年调整一次,上一次国家基本药物目录调整距今5年,未来新版基药目录的出台将利好部分中医药产品在基层医疗机构放量。中医药相关需求随深度老龄化增长。中医药相关需求随深度老龄化增长。20162023年全国中药市场规模波动式提升,且产品主要集中在心脑血管
3、和呼吸系统赛道。据测算,2035年60岁及以上老年人口占比为31%32%,中国进入重度老龄化社会。随着老龄化加深,心脑血管和骨骼肌肉等领域的中医药产品需求将持续迎来稳定增长。中药中药OTC具备消费品逻辑,量价齐升带动业绩增长。具备消费品逻辑,量价齐升带动业绩增长。OTC产品的品牌品种力及渠道把控能力,综合体现在销售费用率上,品种品牌力强的产品具备量价齐升能力,带动业绩增长。中药处方药企业持续创新,构筑长期增长动力。中药处方药企业持续创新,构筑长期增长动力。中药处方药产品较OTC类产品更易受政策性影响(中成药集采、医保支付限制等),处方药企业通过提升自身研发能力和BD交易等方式,丰富产品储备,构
4、筑长期增长动力。风险提示风险提示:经济复苏低于预期;中药材价格持续上涨风险;医药行业政策风险;商誉减值风险;产品研发进度不及预期风险等。行业评级超配前次评级行业评级超配前次评级超配评级变动评级变动维持近一年行业走势近一年行业走势-19%-15%-11%-7%-3%1%5%2023-092024-012024-05中药沪深300相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月中药个月中药-7.03-15.88-17.54沪深沪深300-4.08-10.59-14.55资料来源:药物政策与基本药物制度司,国务院办公厅,西部证券研发中心CONTENTS目录CONTENTS目录目录0301行业复盘行业复盘
5、风险提示行业政策风险提示行业政策0204产业链及相关公司介绍产业链及相关公司介绍请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源:Wind,iFinD,,国家医疗保障局,国家中医药管理局,国务院办公厅,江中和济川等公司公告,西部证券研发中心4中药行业股价复盘:中药行业股价复盘:图图1:2021年至今申万医药生物指数和申万中药年至今申万医药生物指数和申万中药指数涨跌幅指数涨跌幅2021年1月4日2024年9月10日,申万中药跌幅-13.97%,相对跑赢申万医药生物指数(-48.08%)。回顾过往,中药板块相对医药生物板块整体并未有太多超额收益,但2021年下半年开始,由于多重因素影响,中药板块
6、逐渐走出贝塔行情。政策支持:政策支持:中医药利好政策陆续出台,例如关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见和“十四五”中医药发展规划等。股权激励:股权激励:江中药业、济川药业等多家上市公司陆续发布股权激励方案,持续带动中药板块行情。分红提升:分红提升:响应“新国九条”,2023年东阿阿胶、江中药业、华润三九等中药企业提升分红率回报股东。宏观形势:宏观形势:随着疫情管控的放开,中成感冒药生产企业受到资金追捧,例如:以岭药业和济川药业等。-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-01-042021-04-042021-07-042021-10-04202
7、2-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042023-04-042023-07-042023-10-042024-01-042024-04-042024-07-04医药生物(申万)中药(申万)请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明5中药行业估值复盘:中药行业估值复盘:资料来源:Wind,西部证券研发中心截至2024年9月10日收盘,中药(申万)板块平均估值为23.50 x,略低于医药生物(申万)行业(25.97x),从复盘来看,中药板块与医药生物整体估值差异不大。图图2:2021至今申万医药生物指数和申万中药至今申万医药生物指数和申万中药指
8、数指数PE(TTM)01020304050602021-01-042021-04-042021-07-042021-10-042022-01-042022-04-042022-07-042022-10-042023-01-042023-04-042023-07-042023-10-042024-01-042024-04-042024-07-04中药(申万)医药生物(申万)CONTENTS目录CONTENTS目录目录0301行业复盘风险提示行业复盘风险提示行业政策行业政策0204产业链及相关公司介绍产业链及相关公司介绍请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源:国务院办公厅,国家医保局,
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