万和证券-机械设备行业2024H业绩综述：行业盈利能力承压持续关注政策推力.pdf

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1、2024 年 09 月 12 日 2024 年 09 月 12 日 证券研究报告|行业研究|行业专题 证券研究报告|行业研究|行业专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 机械设备行业 2024H 业绩综述机械设备行业 2024H 业绩综述 投资评级 投资评级 同步大市同步大市 维持评级 行业表现 行业表现 1M 3M 12M 绝对收益 1M 3M 12M 绝对收益-2.9%-13.0%-24.0%相对收益 相对收益 1.7%-2.5%-8.4%资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 作者 潘子栋 潘子栋 分析师 资格证书：S0380521080001 联系邮箱： 联系电话：(0755)82

2、830333-118 相关报告 相关报告 行业点评-四大主线推动机械设备行业高质量发展 2024-08-01 行业专题-行业表现出现分化，关注设备更新政策拉动 2024-05-15 行业点评-高端装备与耐用品升级提速，节能降耗标准趋严 2024-03-18 行业盈利能力承压，持续关注政策推力 行业盈利能力承压，持续关注政策推力 投 资 要 点 投 资 要 点 table_summary 行情回顾。行情回顾。2024 年初至 8 月 31 日，SW 机械设备行业指数下跌 18.89%，跑输沪深 300 指数 15.69 个百分点，在 31 个申万一级行业中排名第 18。二级子行业中轨交设备 II

3、 与工程机械录得涨幅分别为 4.49%与 5.18%，其余三个子行业均有较大幅度下跌。PE、PB 估值水平均处于较低位置。机械设备行业整体盈利能力有所下滑。机械设备行业整体盈利能力有所下滑。2024 年上半年 SW 机械设备行业上市企业共实现营收 9244.59 亿元，同比增长 4.12%，增速较 2024Q1 有所下滑。实现归母净利润 627.46 亿元，同比下滑 0.89%，增速转负。毛利率 23.19%，净利率7.27%，同比分别下降 0.31 和 0.37 个百分点，ROE（TTM）下降至 6.51%。二级子行业业绩：通用设备增速有所改善但仍表现偏弱。二级子行业业绩：通用设备增速有所改

4、善但仍表现偏弱。2024H 营收 2509.54 亿元，同比+9.99%；实现归母净利 132.76 亿元，同比-10.32%，同比增速相较于2024Q1 均有改善。毛利率与净利率低于 2023H 但较 2024Q1 有所上行，分别为20.58%与 5.55%，ROE（TTM）下滑至 5.09%。利润端各细分行业的表现均偏弱。磨具磨料与制冷空调设备的营收与归母净利下降趋势仍较明显。专用设备归母净利增速明显放缓。专用设备归母净利增速明显放缓。2024H 实现营收 2422.65 亿元，同比+2.32%；实现归母净利 164.43 亿元，同比+0.34%，较 2024Q1 有明显的同比增速水平下滑

5、。毛利率与净利率与 2023H 和 2024Q1 对比均较为稳定，ROE（TTM）下滑至 5.83%。各细分行业营收增速与 2024Q1 差异较小，但归母净利增速明显放缓。轨交设备利润率同比提升，轨交设备利润率同比提升，2024H 实现营收 1620.50 亿元，同比-1.31%；实现归母净利 85.83 亿元，同比-1.41%。毛利率与净利率同比分别提升了 0.37 和 0.13个百分点，ROE（TTM）较 2024Q1 略微下降至 6.67%，但较 2023H 高出 0.2 个百分点。在国资国企改革推进、铁路行业推进设备更新的背景下，预期对轨交设备的需求仍将维持在较为景气的状态。工程机械盈

6、利能力提升。工程机械盈利能力提升。2024H 实现营收 1820.34 亿元，同比+1.51%；实现归母净利 165.32 亿元，同比+7.37%，同比增速均有放缓。毛利率与净利率同比分别提升了 0.58 和 0.62 个百分点，较 2024Q1 分别提升 0.20 与 0.80 个百分点。ROE（TTM）较 2024Q1 提升至 8.88%，同比高出 0.25 个百分点。近期挖掘机等主要类型销量均优于 2023 年同期。自动化设备营收增长但净利下滑。自动化设备营收增长但净利下滑。2024H 实现营收 871.55 亿元，同比+9.73%；归母净利 79.13 亿元，同比-1.29%。毛利率与

7、净利率同比分别下降 1.01 与 1.12个百分点，较 2024Q1 分别下降 0.23 与 0.41 个百分点。ROE（TTM）下降至7.55%，对比 2023H 与 2024Q1 分别下降了 1.02 与 0.32 个百分点。截至 7 月，工业机器人与机床产量均领先 2023 年同期。大湾区机械设备上市企业营收增速领先，但净利增速偏弱。大湾区机械设备上市企业营收增速领先，但净利增速偏弱。2024H 大湾区机械设备上市企业共实现营业收入 1575.65 亿元，同比增速 18.35%；实现归母净利润90.34 亿元，同比增速-2.87%。61.84%企业实现营收增长，48.68%实现归母净利增

8、长，均高于全行业水平。多个细分行业增速表现明显优于行业全体，金属制品、激光设备等行业受到龙头企业业绩表现的显著拉动。投资建议：制造业整体表现仍相对偏弱，持续关注政策主线。投资建议：制造业整体表现仍相对偏弱，持续关注政策主线。8 月制造业 PMI 为49.1%，连续四个月处于临界线下，政策主线的重要性进一步凸显。在此前我们对中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定的解读中，梳理总结了深化国资国企改革、建立适应新时代需求的基础设施与服务配套体系、发展新质生产力与实现自主可控、实现高水平对外开放四条主线，配合设备更新政策，我们建议持续关注投资稳步增长、国资国企改革与物流体系升级重点的轨

9、道交通领域，以及高端机床、工业母机等高端重型装备，可关注中国中车等上市公司。大湾区范围内，建议将关注重点放在规模较大的龙头企业，如中集集团等。对机械设备行业整体维持“同步大市”评级。对机械设备行业整体维持“同步大市”评级。风险提示：政策推进不及预期。业绩不及预期。宏观经济波动。风险提示：政策推进不及预期。业绩不及预期。宏观经济波动。-27%-17%-7%3%13%23%33%23-0923-1224-0324-0624-09机械设备沪深300行业研究报告 2 正文目录 行情回顾行情回顾 .4 4 机械设备行业业绩分析：盈利能力总体下滑机械设备行业业绩分析：盈利能力总体下滑 .5 5 二级子行业

10、业绩分析二级子行业业绩分析 .6 6（一）（一）通用设备：业绩同比增速有所改善，但仍表现偏弱通用设备：业绩同比增速有所改善，但仍表现偏弱 .6 6（二）（二）专用设备：归母净利增速大幅放缓专用设备：归母净利增速大幅放缓 .8 8（三）（三）轨交设备：盈利能力同比提升，下游需求或延续景气轨交设备：盈利能力同比提升，下游需求或延续景气 .9 9（四）（四）工程机械：利润率继续上行工程机械：利润率继续上行 .1111（五）（五）自动化设备：营收增长但净利下滑，利润率与自动化设备：营收增长但净利下滑，利润率与 ROEROE 下降下降 .1313 粤港澳大湾区企业业绩分析粤港澳大湾区企业业绩分析 .15

11、15 投资建议投资建议 .1616 风险提示风险提示 .1717 图表目录 图 1 2024 年初开始 SW 机械设备指数走势（截至 2024 年 8 月 31 日）.4 图 2 2024 年申万一级行业指数涨跌幅（截至 2024 年 8 月 31 日）.4 图 3 2024 年初开始机械设备二级子行业指数走势（截至 2024 年 8 月 31 日）.4 图 4 机械设备行业营收情况.5 图 5 机械设备行业归母净利润情况.5 图 6 机械设备行业内企业营收同比增速分布.5 图 7 机械设备行业内企业归母净利同比增速分布.5 图 8 机械设备行业利润率情况.6 图 9 机械设备行业 ROE（T

12、TM）.6 图 10 机械设备行业单季度经营活动现金流量净额.6 图 11 机械设备行业存货与应收账款周转情况.6 图 12 通用设备行业营收情况.7 图 13 通用设备行业归母净利润情况.7 图 14 通用设备行业利润率情况.7 图 15 通用设备行业 ROE（TTM）情况.7 图 16 通用设备行业单季度经营活动现金流量净额.7 图 17 通用设备行业存货与应收账款周转情况.7 图 18 专用设备行业营收情况.8 图 19 机械设备行业归母净利润情况.8 图 20 专用设备行业利润率情况.8 图 21 专用设备行业 ROE（TTM）情况.8 图 22 专用设备行业单季度经营活动现金流量净额

13、.9 图 23 专用设备行业存货与应收账款周转情况.9 图 24 轨交设备行业营收情况.10 图 25 轨交设备行业归母净利润情况.10 图 26 轨交设备行业利润率情况.10 图 27 轨交设备行业 ROE（TTM）情况.10 图 28 轨交设备行业单季度经营活动现金流量净额.10 图 29 轨交设备行业存货与应收账款周转情况.10 图 30 铁路运输业固定资产投资完成额累计同比.11 图 31 工程机械行业营收情况.11 图 32 工程机械行业归母净利润情况.11 图 33 工程机械行业利润率情况.11 图 34 工程机械行业 ROE（TTM）情况.11 图 35 工程机械行业单季度经营活

14、动现金流量净额.12 图 36 工程机械行业存货与应收账款周转情况.12 图 37 基建固定资产投资完成额与房屋新开工面积累计同比.12 图 38 挖掘机月开工小时数.13 图 39 挖掘机月销量.13 行业研究报告 3 图 40 装载机月销量.13 图 41 叉车月销量.13 图 42 自动化设备行业营收情况.13 图 43 自动化设备行业归母净利润情况.13 图 44 自动化设备行业利润率情况.14 图 45 自动化设备行业 ROE（TTM）情况.14 图 46 自动化设备行业单季度经营活动现金流量净额.14 图 47 自动化设备行业存货与应收账款周转情况.14 图 48 工业机器人累计产

15、量.15 图 49 金属切削机床累计产量.15 图 50 金属成型机床累计产量.15 图 51 大湾区机械设备上市企业营收与归母净利同比增速分布.15 图 52 制造业 PMI.16 表 1 机械设备行业 PE 与 PB（2024/08/31）.5 表 2 通用设备细分行业营收与归母净利增速.8 表 3 专用设备细分行业营收与归母净利增速.9 表 4 工程机械细分行业营收与归母净利增速.12 表 5 自动化设备细分行业营收与归母净利增速.14 表 6 大湾区机械设备上市企业各细分行业增速情况.16 行业研究报告 4 行情回顾行情回顾 机械设备机械设备指数走势指数走势弱于大盘较多。弱于大盘较多。

16、2024 年初至 8 月末，SW 机械设备行业指数下跌 18.89%，跑输沪深 300 指数 15.69 个百分点，在 31 个申万一级行业中排名第 18。五个二级子行业中，轨交设备 II 与工程机械年初至八月末录得涨幅分别为 4.49%与 5.18%，其余三个子行业均有较大幅度的下跌，分别为通用设备-27.29%、自动化设备-25.61%、专用设备-22.36%。PE、PB 估值水平均处于较低位置。图 1 2024 年初开始 SW 机械设备指数走势（截至 2024 年 8 月 31 日）资料来源：Wind，万和证券研究所 图 2 2024 年申万一级行业指数涨跌幅（截至 2024 年 8 月 31 日）资料来源：Wind，万和证券研究所 图 3 2024 年初开始机械设备二级子行业指数走势（截至 2024 年 8 月 31 日）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%23-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-07机械设备(申万)沪深300-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%银行公用事业家用电器石油石化