长江证券-基础化工行业2024中报综述-曙光初现蓄势待发.pdf

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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨化工 Table_Title基础化工 2024 中报综述：曙光初现，蓄势待发 报告要点 Table_Summary2024H1 化工行业实现营业收入 12376.3 亿元，同比增长 4.2%；归属净利润 752.5 亿元，同比增长 0.8%。出口端，海外进入补库周期，出口向好，Q2 以来海外主要经济体走弱，联储降息预期提升；内需端，地产延续下行，消费社零增速放缓。供给方面，很多化工品本轮扩产周期基本结束，供需平衡表转好。整体来看，化工行业在 2024 年上半年景气延续震荡。分析师及联系人 Table_Author 马太 王明

2、 叶家宏 SAC：S0490516100002 SAC：S0490521030001 SAC：S0490522060003 SFC：BUT911 SFC：BVA881%1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 化工 cjzqdt11111 Table_Title2基础化工 2024 中报综述：曙光初现，蓄势待发 行业研究丨专题报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持 Table_Summary2 整体经营：2024H1 消化供给增量，景气震荡，业绩转增 2024H1 化工行业实现营业收入 12376.3 亿元，同比+4.2%；归属净利润 752

3、.5 亿元，同比+0.8%。出口端，海外进入补库周期，出口向好，Q2 以来海外主要经济体走弱，联储降息预期提升；内需端，地产延续下行，社零数据提示消费不及预期。供给方面，很多化工品本轮扩产周期基本结束，供需平衡表转好。整体来看，化工行业在 2024 年上半年景气延续震荡。轮胎：营收业绩双增，景气度维持高位 2024H1 轮胎板块实现营业总收 505.0 亿元，同比增长 16.8%，实现归属净利润 57.4 亿元，同比增长 72.7%。内需坚挺，出口延续旺盛。中国企业在成本控制、全球化布局方面优势较大，建议关注赛赛轮轮轮轮胎胎、玲玲珑珑轮轮胎胎、森森麒麒麟麟、通通用用股股份份、贵贵州州轮轮胎胎等

4、国产轮胎企业的崛起机会。磷化工：矿端景气延续，肥料渐入佳境 2024H1 磷化工板块实现营业总收 563.3 亿元，同比下降 4.2%，实现归属净利润 43.9 亿元，同比增长 16.5%。磷矿供给偏紧，景气有望延续，磷肥即将进入传统旺季，建议关注高分红标的云云天天化化、积极回购注销并完成员工持股计划的兴兴发发集集团团，磷矿高成长性标的川川恒恒股股份份。氟化工：配额政策落地下，制冷剂上半年景气大幅改善 2024H1 氟化工板块实现营业总收 180.6 亿元，同比增长 20.0%，实现归属净利润 14.8 亿元，同比增长 70.9%。配额限制供给，景气有望持续上行，关注巨巨化化股股份份、三三美美

5、股股份份、东东岳岳集集团团等。聚氨酯：上半年盈利承压，景气有望修复 2024H1 聚氨酯板块实现营业总收 1093.2 亿元，同比增长 10.8%，实现归属净利润 83.7 亿元，同比减少 4.7%。上半年家电排产数据良好，但其他下游领域需求偏弱，且出口提振有限，展望后市，“金九银十”旺季逐步到来，联储降息预期加强，需求有望平稳复苏。供给端，国内迎来密集检修期，海外装置不可抗力频发，紧缺或加剧，MDI 景气度有望提升，关注万万华华化化学学。涤纶长丝：盈利逐季修复，旺季即将来临 2024H1 涤纶长丝板块实现营业总收 794.9 亿元，同比增长 22.1%，实现归属净利润 16.7 亿元，同比增

6、长 185.7%。二季度企业自律，效益提升明显，7 月以来，原油价格暴跌导致下游采购情绪不佳，叠加存货跌价压力较大，企业有一定让利促销。8 月中旬以来，江浙织机、加弹负荷提升，进入 9 月传统旺季，需求有望进一步改善。关注桐桐昆昆股股份份、新新凤凤鸣鸣。钛白粉：矿端高景气持续，钛白粉等待复苏 2024H1 钛白粉板块实现营业总收 226.7 亿元，同比增长 9.7%，实现归属净利润 22.2 亿元，同比增长 49.1%。展望未来，钛白粉全球产能扩增趋缓，在全球终端需求稳步增长驱动下，以及前端原料钛精矿价格支撑下，钛白粉中长期景气有望逐步修复。关注龙龙佰佰集集团团。添加剂：部分底部品种景气反转

7、2024H1 添加剂板块实现营业总收 561.9 亿元，同比增长 7.9%，实现归属净利润 60.2 亿元，同比增长 25.3%，部分品种如维生素受供给利好影响，景气底部反转，关注高分红的梅梅花花生生物物。电子化学品：半导体市场回暖，上游材料有望放量 2024H1 电子化学品板块实现营业总收 344.8 亿元，同比增长 15.3%，实现归属净利润 36.8 亿元，同比增长 32.8%。半导体销售额高增，拉动电子气体、湿电子化学品、光刻胶等需求受益。投资建议：看好化工优质标的投资机会 供需向好，景气蓄势向上。建议关注高股息、高阿尔法、高弹性、高增长、成长股的投资机会。风险提示 1、需求不及预期；

8、2、项目进度不及预期；3、安全环保生产风险；4、竞争加剧风险。市市场场表表现现对对比比图图(近近 12 个个月月)资料来源：Wind 相相关关研研究究 化工专题：地产链产品出口趋势几何？2024-08-30 大炼化系列报告（十三）：PX 供需格局优化，孕育新景气周期2024-08-30 钛白粉专题：国内外龙头成本差异几何？2024-08-18 -32%-21%-11%0%2023/92024/12024/52024/9化工沪深300指数2024-09-07%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3/26 行业研究|专题报告 目录 整体经营：2024H1 消化供给增量，景气震荡，业绩转增.5 重点子

9、行业：轮胎、磷化工、氟化工、聚氨酯、涤纶、钛白粉、添加剂、电子化学品分析.9 轮胎：营收业绩双增，景气度维持高位.9 磷化工：矿端景气延续，肥料渐入佳境.11 氟化工：配额政策落地下，制冷剂上半年景气大幅改善.13 聚氨酯：上半年盈利承压，景气有望逐步修复.15 涤纶长丝：盈利逐季修复，旺季即将来临.16 钛白粉：矿端高景气持续，钛白粉等待复苏.18 添加剂：部分底部品种景气反转.19 电子化学品：半导体市场回暖，上游材料有望放量.21 投资建议：高股息、高阿尔法、高弹性、高增长、成长股各有机会.23 风险提示.24 图表目录 图 1：CJSC 化学品资本开支增速放缓.6 图 2：2024H1

10、 长江化学品三级子行业营业收入及同比增速情况.6 图 3：2024Q2 长江化学品三级子行业营业收入及同比增速情况.7 图 4：2024H1 长江化学品三级子行业归属净利润及同比增速情况.7 图 5：2024Q2 长江化学品三级子行业归属净利润及同比增速情况.8 图 6：2016-2024 年美国轮胎市场需求及增速（亿条）.10 图 7：全球汽车保有量.10 图 8：中国汽车保有量及增速.10 图 9：2024 年以来国内轮胎价格指数较为稳定.11 图 10：我国磷矿石（湖北 28%品味）价格走势.12 图 11：国内磷酸一铵价格价差走势.12 图 12：国内磷酸二铵价格价差走势.12 图 1

11、3：国内磷酸一铵行业库存走势.12 图 14：国内磷酸二铵行业库存走势.12 图 15：R22 内销产品价格（元/吨）.14 图 16：R32 内销产品价格（元/吨）.14 图 17：R134a 内销产品价格（元/吨）.14 图 18：R125 内销产品价格（元/吨）.14 图 19：制冷剂产品外销价格（元/吨）.15 图 20：聚合物 PTFE 价格（元/吨）.15 图 21：聚合物 PVDF 价格（元/吨）.15 图 22：MDI 季度平均价格及价差走势（元/吨）.16 图 23：TDI 季度平均价格及价差走势（元/吨）.16 图 24：涤纶长丝 POY 价格价差走势图（考虑原料滞后）.1

12、7%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4/26 行业研究|专题报告 图 25：涤纶长丝开工率走势.17 图 26：涤纶长丝企业库存走势（天）.17 图 27：近期织机、加弹开机率回暖，行业逐渐走出淡季.18 图 28：钛白粉价格价差.19 图 29：钛精矿价格.19 图 30：98%赖氨酸价格及价差.20 图 31：苏氨酸价格及价差.20 图 32：蛋氨酸价格.20 图 33：维生素 A 价格.20 图 34：维生素 E 价格.21 图 35：维生素 D3 价格.21 图 36：三氯蔗糖价格.21 图 37：麦芽酚价格.21 图 38：全球半导体销售额及增速.22 图 39：我国半导体销售额及

13、增速.22 表 1：长江化学品行业经营数据.5 表 2：轮胎板块经营数据分析.9 表 3：磷化工板块经营数据分析.11 表 4：氟化工板块经营数据分析.13 表 5：聚氨酯板块经营数据分析.15 表 6：涤纶长丝板块经营数据分析.16 表 7：钛白粉板块经营数据分析.18 表 8：添加剂板块经营数据分析.19 表 9：电子化学品板块经营数据分析.21%4 请阅读最后评级说明和重要声明 5/26 行业研究|专题报告 整体经营：2024H1 消化供给增量，景气震荡，业绩转增 2024 年年上上半半年年宏宏观观经经济济缓缓慢慢修修复复，整整体体不不温温不不火火，化化工工行行业业营营收收及及利利润润略

14、略有有增增长长。2024H1，化工行业实现营业收入 12376.3 亿元，同比增长 4.2%；归属净利润 752.5 亿元，同比增长 0.8%。2024H1 化工行业毛利率为 17.0%，同比增长 0.2 pct，期间费用率为 8.9%，同比增加 0.3pct。出出口口方方面面，海外普遍进入补库周期，出口向好，Q2 以来海外主要经济体走弱，联储降息预期提升；内内需需方方面面，2024 年上半年国内地产延续下行，房价下跌带来居民资产负债表受损，预期偏弱下居民储蓄意愿高，消费社零增速放缓。供供给给方方面面，资本开支业已放缓，很多化工品本轮扩产周期已基本走完，供需平衡表迎来修复。整整体体来来看看，作

15、作为为中中游游加加工工制制造造的的化化工工行行业业在在 2024 年年上上半半年年景景气气继继续续震震荡荡。2024Q2 景景气气边边际际上上略略有有改改善善。2024Q2，化工行业实现营业收入 6600.8 亿元，同比增长 7.6%，环比增长 14.3%；归属净利润 410.2 亿元，同比增长 9.8%，环比增长 19.8%。2024Q2 化工行业毛利率为 17.0%，同比增长 0.6 pct，环比增长 0.3pct，期间费用率为8.7%，同比增加 0.2pct，环比下降 0.6 pct，Q2 化化工工行行业业景景气气整整体体有有所所改改善善。表 1：长江化学品行业经营数据 2024H1 2

16、024Q2 2023 2022 营营业业总总收收入入（亿亿元元）12376.3 6600.8 24384.3 25447.8 收入同比增速（%）4.2 7.6-4.2 收入环比增速（%）14.3 归归属属净净利利润润（亿亿元元）752.5 410.2 1282.2 2178.2 业绩同比增速（%）0.8 9.8-41.1 业绩环比增速（%）19.8 毛毛利利率率（%）17.0 17.0 16.6 19.7 同比变动（pct）0.2 0.6-3.1 环比变动（pct）0.3 期期间间费费用用率率（%）8.9 8.7 9.2 8.3 同比变动（pct）0.3 0.2 0.9 环比变动（pct）-0.6 资料来源：Wind，长江证券研究所%5 请阅读最后评级说明和重要声明 6/26 行业研究|专题报告 图 1：CJSC 化学品资本开支增速放缓 资料来源：Wind，长江证券研究所 2024 年上半年，长江化学品 30 个子行业（剔除日化，加入轮胎）中，21 个行业营业收入增加，占比 70%。上半年化工子行业营收同比上升为主，无机盐（+46.7%）、锦纶（+26.9%）、涤纶（+20.9%）、橡