中信证券--ESG评价系列行业专题（十一）—能源化工ESG：监管%2B业务双重驱动围绕安全核心风险拓展环境、供应链议题机遇.pdf

《中信证券--ESG评价系列行业专题（十一）—能源化工ESG：监管%2B业务双重驱动围绕安全核心风险拓展环境、供应链议题机遇.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券--ESG评价系列行业专题（十一）—能源化工ESG：监管%2B业务双重驱动围绕安全核心风险拓展环境、供应链议题机遇.pdf（46页珍藏版）》请在中天文库上搜索。

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 45 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 能源化工能源化工 ESG：监管监管+业务双重驱动，业务双重驱动，围绕围绕安全核心风险，拓展环境、供应链议题机遇安全核心风险，拓展环境、供应链议题机遇 ESG 评价系列行业专题（十一）2024.3.12 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 张若海张若海 ESG 研究首席 分析师 S1010516090001 王喆王喆 能源与材料产业首席分析师 S1010513110001 宋广超宋广超 ESG 研究分析师 S1010522090005 汤可欣汤可欣 ESG 分析师 S

2、1010520120002 从监管上看，国资委从监管上看，国资委提高中央企业控股上市公司质量工作方案提高中央企业控股上市公司质量工作方案对能源化工对能源化工企业企业 ESG 披露提出目标，披露提出目标，交易所交易所可持续发展报告指引（征求意见稿）可持续发展报告指引（征求意见稿）新新规规进一步规范披露进一步规范披露，同时同时安全生产法、环境保护法等法律法规划定企安全生产法、环境保护法等法律法规划定企业红线；从趋势上看，业红线；从趋势上看，ESG 不仅成为国际供应链准入门槛，不仅成为国际供应链准入门槛，也助力企业稳定产也助力企业稳定产能、打造竞争力。我们结合能源化工行业特点，从环境、员工与供应链三

3、个维能、打造竞争力。我们结合能源化工行业特点，从环境、员工与供应链三个维度提出实质性议题框架，并在具体指标维度创新，量化评价企业降碳措施性价度提出实质性议题框架，并在具体指标维度创新，量化评价企业降碳措施性价比、化工工艺安全生产风险、产业链共赢等议题。比、化工工艺安全生产风险、产业链共赢等议题。能源化工能源化工 ESG 监管：大多数企业受国资委监管：大多数企业受国资委 ESG 披露政策披露政策和和交易所指引新交易所指引新规规压力压力，且行业存在天然负外部性，法律法规对，且行业存在天然负外部性，法律法规对 ESG 治理提出要求。治理提出要求。本篇报告覆盖能源化工行业 578 家 A 股上市企业，

4、涵盖“煤炭”、“石油石化”、“基础化工”三个行业。一方面，根据 Wind 数据，截至 20231031，30 个中信一级行业中的煤炭、石油石化与基础化工国企市值占比较高，分别为94.3%/85.9%/31.2%。在国资委要求央企 2023 年 ESG 报告“全覆盖”背景下，49 项“基础披露”ESG 指标是国央企面临的硬性合规要求。另一方面，由于能源化工工作环境导致生产安全风险较高，且存在污染、危险物质排放风险，违反国家法律法规将招致罚款、停工停产等处罚。同时，面向化工行业中期纳入国家碳市场的趋势，由于产品种类繁杂，各地试点多用历史法而非基准法，短期保障稳定的碳排放下降趋势较为重要。能源化工

5、ESG 趋势：ESG 成为供应链准入门槛，一体化与低碳转型战略助力企业竞争力，同时优化社会责任践行。业务趋势：国际化工巨头组成的业务趋势：国际化工巨头组成的 TfS 强制供应链伙伴通过强制供应链伙伴通过 Ecovadis认证准入门槛。认证准入门槛。化工行业拥有高排放、高污染、安全风险大等特性，为防止供应链 ESG 声誉风险传导至下游企业，国际龙头着手布局供应链 ESG 认证。而 TfS 作为 Ecovadis 重要发起人之一，国内已有万华化学加入，未来影响料将逐步扩大。市场趋势：受限于原材料供给、产品同质化，化工企业加速一体化布市场趋势：受限于原材料供给、产品同质化，化工企业加速一体化布局，打

6、造竞争优势。局，打造竞争优势。上游环节，由于化工产业链较长，部分原材料可能受制于海外、国产定价权较低，整合上游原材料有助于降低可变成本，同时以国产化服务国家资源安全。下游环节，化工品同质化程度高，切入下游赛道有助于化工企业发挥资金、技术与人才优势，打造第二增长曲线，优化产品与服务矩阵。技术趋势：低碳经济转型背景下，企业着手布局偏通用型降碳技术。技术趋势：低碳经济转型背景下，企业着手布局偏通用型降碳技术。参考目前试点市场配额分配方法，预计未来中短期内化工企业的免费排放配额将以历史法分配为主，因此企业趋于布局较为通用的减碳措施（反之基准法，将促进生产技术趋同）。按不同生产环节，可大致分为清洁能源布

7、局、提高能耗效率、碳捕集技术三类。同时，企业也在积极探索创新型应用，例如二氧化碳驱油、废热城市供暖等项目，降碳同时节约成本。u Q r x b i PJPZi 3f Ez 6 w k v Zi w y e l W 2 M R0 d x W z q Nw 0 Zf ZCE=u Q r x b i PJPZi 3f Ez 6 w k v Zi w y e l W 2 M R0 d x W z q Nw 0 Zf ZCE=ESG 评价系列行业专题（十一）评价系列行业专题（十一）2024.3.12 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 聚焦核心竞争力，我们围绕环境、员工、供应链层面提炼能源化工行业聚

8、焦核心竞争力，我们围绕环境、员工、供应链层面提炼能源化工行业ESG 实质性议题评价体系。实质性议题评价体系。参考国内外标准与龙头公司 ESG 报告，我们构建了能源化工行业通用型 ESG 框架，包括 3 个一级议题、7 个二级议题，56 个三级议题。环境环境层面，我们从清洁生产和绿色业务占比两方面进行评价。针对前者，我们关注能源化工行业涉及特殊有害排放类型，并针对碳议题，结合企业在现下历史法和未来基准法的减排压力，创新“减碳潜力”指标，衡量企业单位环境投入产生的边际减碳效果，越高则在历史法下越有利，而边际效应递减越迟则在基准法下越有利。员工员工层面，安全是化工企业可持续发展的根基，该议题下我们结

9、合相关国家标准，从生产工艺、废物处理两个关键环节上，创新企业安全生产风险评价。供应链供应链层面，我们一方面通过产业伙伴关系和原材料自给率评价企业供应链安全，另一方面结合下游供应链审核制度，评价企业供应链 ESG 表现。化工行业化工行业 ESG 披露案例：披露案例：头部化工企业加强关注价值链头部化工企业加强关注价值链 ESG 治理，成熟治理，成熟披露框架遵循治理、战略、风险管理、指标与目标四支柱。披露框架遵循治理、战略、风险管理、指标与目标四支柱。从全球头部化工企业及 TfS 领航者的 ESG 实践来看，化工企业关注价值链上的 ESG 治理存在加强的趋势，巴斯夫化学（BASF）不仅根据 SDGs

10、 设置了定量目标、披露了最新进展、并且在关键议题上设置了囊括价值链上游的目标，例如在气候变化、生产安全方面。从我国领先化工企业 ESG 报告框架来看，成熟披露框架参考 TCFD，专门小节描述公司各议题上的风险和应对措施。其中，万华化学在 ESG 报告的议题设置，符合化工行业特殊行业性质，值得参考。风险因素：风险因素：ESG 政策颁布、推进不及预期；ESG 评价体系指标可能存在缺失；ESG 体系量化方法主观性较强；事件数据可能存在缺失。G BLC/m O X+o g 0 PU 8 6 3g Vf i f O 6 h 0 Xi n y Xa 6 f c b r FFh Cf Q=G BLC/m O

11、 X+o g 0 PU 8 6 3g Vf i f O 6 h 0 Xi n y Xa 6 f c b r FFh Cf Q=G BLC/m O X+o g 0 PU 8 6 3g Vf i f O 6 h 0 Xi n y Xa 6 f c b r FFh Cf Q=ESG 评价系列行业专题（十一）评价系列行业专题（十一）2024.3.12 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录目录 能源化工能源化工 ESG 监管：披露监管：披露+治理，推动化工安全环保治理，推动化工安全环保.5 披露侧：国央企占比较高，国资委推动 2023 年 ESG 报告“全覆盖”.5 治理侧：生产安全、污染排放监

12、管趋严，降碳战略拓宽企业发展边界.8 能源化工能源化工 ESG 趋势：成为业务准入门槛，供应链与碳议题共筑发展趋势：成为业务准入门槛，供应链与碳议题共筑发展.14 业务端：国际上通过 TfS 下 Ecovadis 评估成为化工企业业务准入门槛.14 市场端：上下游整合强化化工企业竞争力，优化社会责任践行.16 技术端：低碳环保政策影响下，化工行业向绿色技术转型.18 结合化工行业特点，构建结合化工行业特点，构建 ESG 实质性议题实质性议题.19 SASB 实质性议题：覆盖全面，亟待国情融合与量化升级.19 中信证券化工 ESG 实质性议题：安全生产为基，绿色供应链拓宽业务边界.21 化工行业

13、化工行业 ESG 披露案例披露案例.29 巴斯夫化学（BASF）ESG 报告解读：化工价值链 ESG 领航者.29 中国海油 ESG 报告解读：类 TCFD 框架，数据展现形式较好.35 万华化学 ESG 报告解读：框架体现化工性质，环境披露完善.42 风险因素风险因素.44 插图目录插图目录 图 1：三级指标定性、定量披露项数据对比.5 图 2：三级指标中基础披露与建议披露数量对比.5 图 3：2015 年至 2023E 年国央企 ESG 报告披露率情况.6 图 4：中信证券 30 个一级行业国央企总市值与市值占比（截至 20231031）.7 图 5：2022 年 30 个中信一级行业 E

14、SG 报告披露情况（截至 20231012）.7 图 6：30 个一级行业符合交易所可持续发展报告指引（征求意见稿）披露范围企业数量/市值占比（截至 20240219）.8 图 7：2022 年 30 个中信一级行业公示的安全生产处罚事件数量及金额.9 图 8：2022 年 30 个中信一级行业员工因公死亡率与总死亡人数情况.10 图 9：欧盟 EU ETS 碳配额报价（截至 20231120）.12 图 10：2018-2022 年我国磷酸一铵/磷酸二铵月度出口量情况.13 图 11：2018 年以来磷酸一铵国内外价差情况（海外溢价）.13 图 12：2018 年以来磷酸二铵国内外价差情况（

15、海 外溢价）.13 图 13：Ecovadis 的 ESG 评估议题体系.15 图 14：诺普信收入及同比增速.18 图 15：诺普信营业收入及构成.18 图 16：能源效率优化项目示意图.18 图 17：胜利油田 4 万吨/年 CO2 捕集与驱油封存示范项目示意图.19 图 18：化工行业各种技术减碳成本.24 图 19：2018 年至 2022 年全 A 股企业减碳潜力（b2 系数）分布（仅包括连续 3 年披露企业）.24 图 20：聚氨酯用于节能门窗.26 图 21：聚氨酯节能门窗的隔热效果.26 U f k o D VEW D XU F4PH/z d q a BY8 R2 b Pm a

16、 1m w 6 b 4l F+f u L4=U f k o D VEW D XU F4PH/z d q a BY8 R2 b Pm a 1m w 6 b 4l F+f u L4=U f k o D VEW D XU F4PH/z d q a BY8 R2 b Pm a 1m w 6 b 4l F+f u L4=ESG 评价系列行业专题（十一）评价系列行业专题（十一）2024.3.12 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 4 图 22：公司安全生产风险打分机制.27 图 23：化工供应链 ESG 指标构建逻辑.28 图 24：BASF 2022 年整合报告目录.29 图 25：BASF 对应 SDGs 的可持续发展中长期目标及其现状.30 图 26：BASF 可持续发展的实质性议题确定流程.31 图 27：BASF 价值链上的范围三碳排放.32 图 28：BASF 气体排放物情况.33 图 29：BASF 废弃物排放情况.33 图 30：中国海油渤海技术创新案例.36 图 31：中国海油绿色业务相关案例.36 图 32：中国海油董事会多元化背景.37 图 33：公司管治章节下风险分析小专