中信证券--金属行业先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料—乘消费电子春风钛合金导入3C产业链.pdf

《中信证券--金属行业先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料—乘消费电子春风钛合金导入3C产业链.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券--金属行业先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料—乘消费电子春风钛合金导入3C产业链.pdf（31页珍藏版）》请在中天文库上搜索。

1、 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 29证券研究报告证券研究报告页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 乘乘消费电子消费电子春风，钛合金春风，钛合金导入导入 3C 产业链产业链金属行业先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料2024.1.22 中信证券研究部中信证券研究部核心观点核心观点 拜俊飞拜俊飞金属分析师S1010521070006 钛合金由于钛合金由于具有具有密度低、强度高，且化学性质稳定密度低、强度高，且化学性质稳定等优势等优势，已广泛用于航空航，已广泛用于航空航天、海洋工程、化工、石油等领域。随着钛合金逐渐在苹果天、海洋工程、化工、石油等领域。随着钛合金逐渐在苹果 iPho

2、ne 15 Pro、Apple Watch Ultra 2 等高端智能手机和可穿戴设备上普及，我们预计消费电等高端智能手机和可穿戴设备上普及，我们预计消费电子领子领域有望为钛合金的需求带来增量，建议把握钛合金材料生产和钛合金材料域有望为钛合金的需求带来增量，建议把握钛合金材料生产和钛合金材料加工两条投资主线加工两条投资主线敖翀敖翀金属行业首席分析师S1010515020001。钛钛合金合金可广泛应用于航空航天、化工可广泛应用于航空航天、化工、医药、船舶、医药、船舶等领域等领域。钛合金由于具有密 度低、强度高、化学性质稳定、耐腐蚀性能好等优点，常被用于制造发动机、火箭、卫星、船舶、反应器、汽车结

3、构件、人工关节等。据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计，我国钛制品消费量逐年上升，2022 年消费量为 14.5 万吨，同比增加 16.9%，对应 2017-2022 年 CAGR 为 21.4%，化工、航空航天仍是钛制品最主要的消费领域。消费电子有望成为钛合金未来重要应用领域消费电子有望成为钛合金未来重要应用领域。相比于手机常用的铝合金和不锈钢中框材料，钛合金的密度更低、比强度更高，且硬度和抗拉强度更高，可以实现手机轻量化的同时提高耐用性，减少磨损。目前已有 iPhone 15 Pro、小米 14 Pro、Apple Watch Ultra 2 等多款高端智能消费电子产品导入钛合金。我们预测

4、2024-2027 年全球智能手机领域耗钛量分别为 1.06/1.41/1.81/2.29 万吨，对应市场规模分别为 18.1/23.9/30.8/38.9 亿元。钛钛合金加工难度高，对刀具消耗合金加工难度高，对刀具消耗量更大量更大。相比于其他金属，钛合金机加工时热量易聚集、刀具易粘结磨损，从而大幅增加了刀具的消耗量，据财联社报道，钛合金加工刀具的消耗量约为不锈钢的 2 倍、铝合金的 5 倍，因此我们认为切削刀具企业有望受益于 3C 领域钛合金放量带来的刀具需求量增加。此外，3D 打印、金属粉末注射成型（MIM）等新技术适用于加工体积更小、结构更复杂的钛合金部件，未来有望与机加工形成有效互补。

5、风险因素：风险因素：全球智能手机出货量不及预期的风险；钛合金产品导入进度不及预期 的风险；上游原材料价格剧烈波动的风险；钛合金加工难度超预期的风险；市场竞争加剧的风险；下游行业需求增速放缓的风险；钛材在部分领域被替代的风险。投资策略投资策略：钛合金由于其密度低、强度高，且化学性质稳定，已广泛用于航空、航天、海洋工程、化工、石油等领域。2023 年以来，随着钛合金逐渐在苹果 iPhone 15 Pro 等高端智能手机和可穿戴设备上普及，我们预计消费电子领域有望为钛合金的需求带来增量，建议把握以下两条投资主线：（1）钛合金材料生产企业：推荐宝钛股份和西部材料，建议关注天工国际、航材股份和甬金股份。

6、（2）钛 合金加工企业：建议关注沃尔德、中钨高新、华锐精密、欧科亿和银邦股份。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 简称简称 代码代码 收盘价收盘价EPSPE评级评级 22 23E 24E 25E 22 23E24E25E 宝钛股份600456.SH 25.41 1.17 1.68 1.96 2.65 22 151310 买入 西部材料002149.SZ 12.66 0.38 0.51 0.64 0.78 33 252016 买入 中钨高新000657.SZ 7.50 0.38 0.42 0.57 0.71 20 181311 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测金属金

7、属注：股价为 2024 年 1 月 22 日收盘价行业行业 评级评级强于大市（维持）强于大市（维持）7 I K 2 p o h/YO q c D m k M CJ4b k PO 6 h 0 Xi n y Xa 6 f c b r FFh Cf Q=7 I K 2 p o h/YO q c D m k M CJ4b k PO 6 h 0 Xi n y Xa 6 f c b r FFh Cf Q=金属金属行业行业先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料2024.1.22 请务必阅读正文之后的免责条款和声明2目录目录钛：强度高、密度低的钛：强度高、密度低的“太空金

8、属太空金属”.5钛产业链介绍.5钛制品消费领域.6钛合金在消费电子领域的新应用钛合金在消费电子领域的新应用.9消费电子有望成为钛合金未来重要应用领域.9消费电子用钛合金需求测算.10钛材加工：决定性能的关键钛材加工：决定性能的关键.13传统机械加工（CNC）.133D 打印.15金属粉末注射成型技术（MIM）.16钛合金产业链相关上市公司简介钛合金产业链相关上市公司简介.18钛合金材料生产.19钛合金加工.24风险因素风险因素.26投资策略投资策略.27 G K XK p v h w x f I i z v U 8 y d n I EA y e l W 2 M R0 d x W z q Nw

9、0 Zf ZCE=G K XK p v h w x f I i z v U 8 y d n I EA y e l W 2 M R0 d x W z q Nw 0 Zf ZCE=G K XK p v h w x f I i z v U 8 y d n I EA y e l W 2 M R0 d x W z q Nw 0 Zf ZCE=金属金属行业行业先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料2024.1.22 请务必阅读正文之后的免责条款和声明3插图目录插图目录图 1：钛产业链示意图.5图 2：钛材及钛合金示意图.6图 3：2017-2022 年中国钛制品消费量

10、情况.7图 4：2022 年中国钛制品下游应用领域情况.7图 5：我国新型军机用钛比例不断提升.7图 6：2012-2022 年中国航空航天领域钛材消耗量情况.7图 7：2016-2023 年钛精矿和海绵钛价格情况（.8图 8：为什么 3C 消费电子要导入钛合金？.9图 9：消费电子领域采用钛合金的产品示意图.10图 10：2020-2027 年全球智能手机出货量.11图 11：2020-2027 年全球可穿戴设备出货量.11图 12：钛合金的加工方式及特点.13图 13：钛合金 CNC 加工的难点.14图 14：钛合金加工刀具类型.15图 15：3D 打印的战斗机钛合金构件.16图 16：荣

11、耀 Magic V2 折叠屏手机采用 3D 打印的钛合金铰链结构.16图 17：MIM 产品应用领域.17图 18：2022-2027 年全球 MIM 市场规模及预测.18图 19：2021 年中国 MIM 制品应用领域.18图 20：钛工业产业链的主要上市公司.18图 21：宝钛股份的海绵钛生产系统.19图 22：宝钛股份用于钛及钛合金生产的熔铸系统.19图 23：2019-2022 年宝钛股份钛产品的产销量情况.20图 24：2019-2022 年宝钛股份钛产品毛利和毛利率情况.20图 25：2018-2023 上半年天工国际钛合金业务收入及占比情况.21图 26：2018-2023 上半

12、年天工国际钛合金业务毛利率情况.21图 27：西部材料公司生产的各种钛材产品.21图 28：2019-2022 年西部材料钛制品的产销量情况.22图 29：2019-2022 年西部材料钛制品的毛利和毛利率情况.22图 30：2019-2022 年航材股份钛合金铸件的产销量情况.23图 31：航材股份公司历年钛合金铸件的毛利及毛利率情况.23图 32：中源钛业公司钛合金新材料项目鸟瞰图.24图 33：中源钛业公司海绵钛及钛材生产设备.24 g Na K U Ch/XD Q 2 y K j l Q K K 6 L/O 6 h 0 Xi n y Xa 6 f c b r FFh Cf Q=g Na

13、 K U Ch/XD Q 2 y K j l Q K K 6 L/O 6 h 0 Xi n y Xa 6 f c b r FFh Cf Q=g Na K U Ch/XD Q 2 y K j l Q K K 6 L/O 6 h 0 Xi n y Xa 6 f c b r FFh Cf Q=金属金属行业行业先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料2024.1.22 请务必阅读正文之后的免责条款和声明4表格目录表格目录表 1：钛元素基本信息.5表 2：几种常见的钛合金性能.6表 3：全球智能手机领域耗钛量测算.12表 4：几种钛合金切割刀具涂层的特点.15表 5：

14、常见的 3D 打印材料.16表 6：MIM 和 3D 打印技术对比.17表 7：宝钛股份公司主要产品情况.19表 8：航材股份公司主要钛合金产品情况.23表 9：各刀具企业产销量及未来扩产计划情况.25 l O 7 3LVs j JU k a 1q o Q 6 LXV+x Y8 R2 b Pm a 1m w 6 b 4l F+f u L4=l O 7 3LVs j JU k a 1q o Q 6 LXV+x Y8 R2 b Pm a 1m w 6 b 4l F+f u L4=l O 7 3LVs j JU k a 1q o Q 6 LXV+x Y8 R2 b Pm a 1m w 6 b 4l

15、F+f u L4=金属金属行业行业先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料2024.1.22 请务必阅读正文之后的免责条款和声明5钛：强度高、密度低的“太空金属”钛：强度高、密度低的“太空金属”钛产业链介绍钛产业链介绍 钛钛元素的基本信息元素的基本信息：钛是一种灰色的过渡金属，元素符号为 Ti，原子序数为 22，密度仅为 4.54g/cm，是低碳钢密度的 57.8%。钛是地壳中分布最广和丰度最高的元素之一，占地壳质量的 0.16%，位居第九位。由于其密度低、强度高，并且化学性质稳定，具有良好的耐腐蚀能力，因此也被称为“太空金属”，广泛用于航空、航天、海洋工程

16、、化工、石油、电力、医疗、建筑等领域。我国首款自行研发的“C919”飞机中就采用了大量钛合金材料，能够提高强度的同时有效减轻机身重量、节约燃油，提高飞机性能。表 1：钛元素基本信息 项目项目 内容内容项目项目内容内容 中文名称钛相对原子质量47.87 英文名称Titanium4.54 g/cm密度3 原子序数221660熔点 元素符号Ti3287沸点 资料来源：亚洲金属网，中信证券研究部钛产业链钛产业链：常见的钛矿主要有钛铁矿、金红石等，选矿后可获得品位更高的钛精矿。钛精矿加工提纯后可以制取高纯度的二氧化钛，用于钛白粉行业，可应用在涂料、塑料、造纸、印刷油墨等领域。通过对二氧化钛进行氧化、还原生成四氯化钛以及初级产品海绵钛。海绵钛是指纯度为 98.5%-99.7%的海绵状金属钛，是钛工业生产中最主要的原料。通过对海绵钛进行熔铸加工，可以获得结构致密的钛锭（工业纯钛），可用于生产钛材及各种钛合金制品，并用于喷气发动机部件、反应器、汽车、船舶、人工关节等产品。图 1：钛产业链示意图 资料来源：亚洲金属网，汽车之家，文汇网，中信证券研究部 YXi P2 H 2 3z h l 0 p 2 F9