2023山西证券-新材料板块2023年三季报总结：业绩筑底企稳关注国产替代及技术进步机遇06-基础化工 2022年11月 12MB.pdf

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1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1化学原料化学原料新材料板块新材料板块 2023 年三季报总结年三季报总结领先大市领先大市-B(维持维持)业绩筑底企稳，关注国产替代及技术进步机遇业绩筑底企稳，关注国产替代及技术进步机遇2023 年年 11 月月 17 日日行业行业研究研究/行业动态分析行业动态分析化学原料化学原料板块近一年市场表现板块近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证新材料】常州出台支持合成生物产业高质量发展的若干措施-新材料周报（231030-1103）2023.11.6【山证新材料】沪发布加快合成生物创新策源，打造高端生物制造产

2、业集群行动方案-新材料周报（231023-1027）2023.10.31分析师：分析师：叶中正执业登记编码：S0760522010001邮箱：研究助理：研究助理：冀泳洁 博士邮箱：王锐邮箱：投资要点：投资要点：2023 年前三季度新材料板块整体业绩承压年前三季度新材料板块整体业绩承压，估值水平整体处于低位估值水平整体处于低位。受海内外需求走弱及供给释放影响，前三季度新材料板块实现营收 8805.42 亿元，同比下降 3.00%；实现归母净利润 390.27 亿元，同比下降 40.04%。前三季度毛利率为 13.26%，较 2022 年同期下降 2.10pcts；净利率为 4.43%，较2022

3、 年同期下降 2.74pcts。板块整体估值水平较低，子板块除可降解塑料和膜材料以外，其余板块估值水平均处于近三年低位。截至 2023 年 11 月 6 日，新材料指数动态市盈率为 20.43 倍，过去三年平均 PE 为 35.97 倍，其中有约31.48%的公司市盈率处于自上市以来 0-5%分位区间。2023 年前三季度多数子板块业绩承压，环比看业绩筑底企稳。年前三季度多数子板块业绩承压，环比看业绩筑底企稳。2023 年前三季度，军工隐身材料及半导体材料归母净利润分别同比增长 44.3%、2.0%，有机硅、OLED 材料、膜材料、锂电化学品、可降解塑料、碳纤维、合成生物学、催化剂的归母净利润

4、分别同比下降 76.1%、69.0%、67.6%、56.9%、25.0%、25.0、11.1%、6.4%。从环比角度观察，除碳纤维及军工隐身材料板块以外，其余板块第三季度均实现营收环比改善；膜材料、锂电化学品以及可降解塑料第三季度归母净利润环比提升。建议关注两条主线：建议关注两条主线：1）重视国产替代加速与自主安全机遇，建议关注）重视国产替代加速与自主安全机遇，建议关注湿电子化学品湿电子化学品、电子特气及军工隐身材料领域电子特气及军工隐身材料领域。湿电子化学品：中巨芯、晶瑞电材；电子特气：金宏气体、华特气体、广钢气体；军工隐身材料：华秦科技。2）重视新材料技术进步带来的新品渗透率提升机会，建议

5、关注可降）重视新材料技术进步带来的新品渗透率提升机会，建议关注可降解材料解材料、合成生物学合成生物学、吸附分离材料吸附分离材料、高性能纤维以及催化剂等领域高性能纤维以及催化剂等领域。可降解材料：海正生材；合成生物学：凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料：蓝晓科技；高性能纤维：泰和新材、海利得、中复神鹰；催化剂领域：凯立新材。风险提示风险提示：宏观经济下行影响行业需求回暖；外部制裁升级风险；国产替代进程不及预期；行业竞争加剧。行业研究行业研究/行业动态分析行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2目录目录1.基本面表现：业绩承压下滑，估值处于低

6、位基本面表现：业绩承压下滑，估值处于低位.51.1 板块业绩及利润规模均有下滑.51.2 新材料板块估值水平整体处于低位.62.细分板块业绩表现细分板块业绩表现.82.1 OLED 材料：业绩承压筑底，三季度营收有所改善.112.2 可降解塑料：三季度边际改善，政策利好或推动需求增长.122.3 锂电化学品：三季度修复，边际向好.152.4 膜材料：三季度业绩环比略有改善.172.5 有机硅：需求低迷，板块业绩承压.192.6 碳纤维：供需格局变化影响盈利能力.202.7 半导体材料：国产替代趋势不改，营收规模提升.212.8 催化剂：需求弱复苏，板块业绩承压.242.9 军工隐身材料：行业景

7、气度高，三季度业绩略有下降.252.10 合成生物学：板块业绩分化，细分品种景气度高.263.投资观点：重视国产替代加速及新材料技术进步机遇投资观点：重视国产替代加速及新材料技术进步机遇.274.风险提示风险提示.285.附录附录.29图表目录图表目录图图 1：2023Q1-Q3 新材料行业业绩增速放缓新材料行业业绩增速放缓.5图图 2：2023Q1-Q3 新材料行业盈利水平有所下降新材料行业盈利水平有所下降.5图图 3：2023Q3 材料行业经营性现金流量基本维持材料行业经营性现金流量基本维持.6图图 4：2023Q3 新材料行业在建工程大幅下降新材料行业在建工程大幅下降.6行业研究行业研究

8、/行业动态分析行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3 3图图 5：新材料各子板块估值情况新材料各子板块估值情况.7图图 6：新材料行业整体估值水平较低新材料行业整体估值水平较低.7图图 7：2023Q1-Q3 各细分板块营收情况各细分板块营收情况.8图图 8：各子行业累计营收同比增速各子行业累计营收同比增速.9图图 9：子行业归母净利润同比增速子行业归母净利润同比增速.9图图 10：2023Q1-Q3 各细分板块归母净利润情况各细分板块归母净利润情况.10图图 11：2023Q1-Q3 各板块盈利情况各板块盈利情况.10图图 12：子行业

9、毛利润率子行业毛利润率.10图图 13：子行业净利润率子行业净利润率.11图图 14：OLED 材料板块各公司财务指标材料板块各公司财务指标.12图图 15：可降解塑料板块各公司财务指标可降解塑料板块各公司财务指标.13图图 16：可降解塑料板块各公司财务指标可降解塑料板块各公司财务指标.14图图 17：锂电化学品板块各公司财务指标锂电化学品板块各公司财务指标.16图图 18：膜材料板块各公司财务指标膜材料板块各公司财务指标.18图图 19：有机硅板块各公司财务指标有机硅板块各公司财务指标.20图图 20：碳纤维板块各公司财务指标碳纤维板块各公司财务指标.21图图 21：半导体材料板块各公司财

10、务指标半导体材料板块各公司财务指标.23图图 22：催化剂板块各公司财务指标催化剂板块各公司财务指标.25图图 23：军工隐身材料板块各公司财务指标军工隐身材料板块各公司财务指标.26图图 24：合成生物学板块各公司财务指标合成生物学板块各公司财务指标.27图图 25：子行业单季度营收同比增速子行业单季度营收同比增速.29图图 26：子行业单季度营收环比增速子行业单季度营收环比增速.29图图 27：子行业单季度归母净利润同比增速子行业单季度归母净利润同比增速.30行业研究行业研究/行业动态分析行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4 4图图

11、 28：子行业单季度归母净利润环比增速子行业单季度归母净利润环比增速.30图图 29：子行业毛利润率同比变化子行业毛利润率同比变化.31图图 30：子行业净利润率同比变化子行业净利润率同比变化.31图图 31：子行业销售费用率子行业销售费用率.32图图 32：子行业管理费用率子行业管理费用率.32图图 33：子行业财务费用率子行业财务费用率.33图图 34：子行业研发费用率子行业研发费用率.33行业研究行业研究/行业动态分析行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5 51.基本面表现：业绩承压下滑，估值处于低位基本面表现：业绩承压下滑，估值处

12、于低位1.1 板块业绩及利润规模均有下滑板块业绩及利润规模均有下滑2023 年年 Q1-Q3 新材料板块整体营收及利润规模均同比下滑新材料板块整体营收及利润规模均同比下滑。本报告中的新材料板块主要包括 OLED 材料、可降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、军工隐身材料、碳纤维、催化剂、合成生物学、半导体材料 10 个子板块，我们选取其中的 108 家新材料上市公司。2023Q1-Q3，新材料板块实现营收 8805.42 亿元，同比下降 3.00%；实现归母净利润 390.27 亿元，同比下降 40.04%。从盈利能力来看，2023Q1-Q3，新材料板块整体毛利率为 13.26%，较2022Q

13、1-Q3 下降 2.10pcts；净利率为 4.43%，较 2022Q1-Q3 下降 2.74pcts。图 1：2023Q1-Q3 新材料行业业绩增速放缓图 2：2023Q1-Q3 新材料行业盈利水平有所下降资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所板块销售回款情况较为稳定，经营活动现金流量额同比下滑。板块销售回款情况较为稳定，经营活动现金流量额同比下滑。2018 年至今，新材料行业销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为 101.81%、105.15%、102.98%、97.95%、98.52%、98.74%。经营性现金净流量方面，2023 年新材料行业经营

14、性现金净流量为 9108.91亿元，同比下降 6.68%。新材料板块在建工程大幅下降新材料板块在建工程大幅下降。2023Q1-Q3，板块在建工程总额为 520.50 亿元，同比下降18.14%。行业研究行业研究/行业动态分析行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6 6图 3：2023Q1-Q3 材料行业经营性现金流量小幅下滑图 4：2023Q1-Q3 新材料行业在建工程同比下滑资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所1.2 新材料板块估值水平整体处于低位新材料板块估值水平整体处于低位从估值水平看，新材料板块整体估

15、值水平较低，子板块除可降解塑料和膜材料以外，其从估值水平看，新材料板块整体估值水平较低，子板块除可降解塑料和膜材料以外，其余板块估值水平均处于近三年低位。余板块估值水平均处于近三年低位。从历史估值看，截至 2023 年 11 月 6 日，新材料指数 PE（TTM）为 20.43 倍，过去三年平均 PE 为 35.97 倍。有机硅市盈率为 30.49 倍（64%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为 30.92 倍（9%）；锂电池市盈率为 22.37 倍（2%）；锂电化学品市盈率为 24.08 倍（32%）；半导体材料市盈率为 88.78 倍（11%）；可降解塑料市盈率为 26.27倍（84%）；

16、膜材料市盈率为 632.28 倍（99%）。从估值历史分位数来看，在我们选取的 108 家新材料上市公司中，当前 PE（TTM）历史分位数（自上市以来）在 0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上区间范围内的公司分别有 34 家、9 家、7 家、24 家，占比分别为 31.48%、8.33%、6.48%、22.22%。行业研究行业研究/行业动态分析行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7 7图 5：新材料各子板块估值情况资料来源：Wind，山西证券研究所图 6：新材料行业整体估值水平较低资料来源：Wind，山西证券研究所行业研究行业研究/行业动态分析行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8 82.细分板块业绩表现细分板块业绩表现2023 年前三季度多数子板块营收及利润承压，半导体材料和军工隐身材料营收利润增速年前三季度多数子板块营收及利润承压，半导体材料和军工隐身材料营收利润增速双增双增。2023 年前三季度，新材料板块中共 6 个板块实现营收增长，4 个板块